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盡管新冠疫情肆虐給美國經濟造成了重大沖擊，但吊詭的是，美國股市居然比一年前上漲了4%。

疫情已導致8萬多名美國人喪生，3300多萬人失去工作，但華爾街已經迅速從危機帶來的最初沖擊中恢復過來。標準普爾500指數自3月23日的低點以來已經上漲了31%。

華爾街的快速復蘇將市場估值推高至超級富豪的水平。根據Refinitiv的數據，標準普爾500指數目前的預期市盈率為22.5倍，這是自2000年10月互聯網泡沫破裂以來的最高估值。

一些專家警告說，鑒于目前仍然存在的嚴峻挑戰，這種樂觀情緒可能會導致股市大幅下挫。

就連看好股市長期走勢的高盛也警告客戶要做好準備，迎接今年夏天的顛簸之旅。這家投行預計，標準普爾500指數將在未來三個月重挫至2,400點，意味著可能下跌18%。

高盛首席美國股票策略師戴維-科斯汀在最近給客戶的一份報告中寫道:“我們認為，投資者正在忽視仍存在的一些風險，我們與客戶的討論也證實了這一點。”

他列舉了一長串投資者今年春季基本未受影響的重大風險，其中就包括了"過高"的市場估值。

當然，最大的風險是疫情本身。高盛指出，紐約以外地區的冠狀病毒感染率正在上升，隨著各州放松居家隔離的規定，感染可能會“加速”。

美國頂級傳染病專家安東尼-福奇(Anthony Fauci)博士周二表示，如果各州在白宮發布指導方針之前重新開放，“后果可能非常嚴重”。

不過高盛仍預計，隨著經濟反彈，標普500指數今年將收于3000點。

投資者有理由樂觀

盡管這波漲勢似乎與基本面相悖，但市場有充分理由從危機低點反彈。

令投資者感到寬慰的是，疫情放緩的速度已經足以讓包括德克薩斯州和喬治亞州在內的一些州開始逐漸重啟經濟。

他們還對聯邦政府創紀錄的經濟刺激計劃充滿期待，該計劃向美國人提供直接現金支付，救助航空公司，并向小企業提供可免除貸款。更多的刺激措施可能即將出臺。

與此同時，美聯儲不僅將利率降至零，還承諾購買無限量的債券，并推出了一系列面向企業的緊急貸款計劃。美聯儲甚至首次將購買包括垃圾債券在內的公司債券。周二，一家由美國央行運營的機構開始購買公司債券ETF。

亞德尼研究公司(Yardeni Research)總裁埃德-亞德尼(Ed Yardeni)上周在給客戶的一份報告中寫道:“美聯儲放棄了火箭筒，跳過直升機，直奔B-52轟炸機，用現金對金融市場進行地毯式轟炸。金融市場的第一反應是:‘阿利路亞!下上下錢了!’”

最近的情況也很重要：盡管標普500指數較上年同期上漲4%，但仍較年內高點下跌9%。

主街VS華爾街

盡管如此，考慮到美國普通民眾遭遇的經濟陣痛，華爾街反彈的幅度還是令人側目。

美國4月份失業率飆升至14.7%，為大蕭條以來的最高水平。

“多年來，股市和實體經濟之間一直存在脫節。危機期間，它變得更加尤其尖銳。”RSM的首席經濟學家Joe Brusuelas說。

造成這一分歧的部分原因是，標準普爾500指數并不是實體經濟的真實反映。它的成分股包括微軟、蘋果和雪佛龍，它們都是行業領軍企業，通常都有財力安然度過這場風暴。其中一些公司，比如亞馬遜，甚至從危機造成的混亂中獲益。

但高盛警告稱，經濟復蘇并非易事，尤其是如果出現第二波傳染。

股票回購和派息正在迅速縮水

受金融危機重創的大銀行包括摩根大通、美國銀行和富國銀行，已經為不良貸款撥備了數十億美元。

而這僅僅是個開始。高盛預計，未來四個季度銀行將被迫撥備1150億美元的貸款損失撥備。

另一個問題是，美國公司能返還給股東的錢會少得多。高盛說，今年已有40多只標準普爾500指數成份股暫停派息或削減派息，預計今年派息將減少23%。

回購可能會遭受更大的打擊，到2020年將暴跌50%。

"這一點應該引起投資者擔憂，因為回購是過去10年股票凈需求的唯一來源，"高盛的科斯汀寫道。

企業稅或提高?

不確定性的另一個原因是不穩定的政治背景。

民調顯示，總統唐納德·特朗普和民主黨總統候選人喬·拜登之間的競爭將非常激烈。

如果拜登獲勝，民主黨控制了美國參議院，特朗普的企業減稅計劃可能會泡湯。2017年末實施的稅收改革，使企業利潤激增，并引發了大量股票回購。

高盛警告稱，取消減稅政策可能導致標準普爾500指數(S&P 500)成份股公司每股收益縮水19美元，并將“已經過高”的估值提高約15%。(仲夏)