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近日，堡獅龍國際(00592.HK)宣布以4662萬港幣的價格向非凡中國(08032.HK)全資子公司VC Consumables出售10.93億股公司股票，約占已發行總股本的66.6%。收購完成后，VC Consumables持有該公司股份的80%，堡獅龍創始人羅家圣的侄子羅正杰的全資公司Keystar持有該公司股份的20%。同時，堡獅龍將成為非凡中國的間接非全資附屬公司，擬維持其上市地位，堡獅龍的財務報表將與非凡中國的財務報表綜合入賬。

自堡獅龍5月15日發布消息后的5個交易日內，該公司股票累計漲幅高達224.3%。5月21日開盤漲幅高達80.72%，總市值翻了近一倍，達7.39億元。

非凡中國看中了堡獅龍的什么特質?非凡中國方面向藍鯨財經記者表示，堡獅龍與非凡中國集團的產品業務，以及完成收購事項后的銷售將產生大量協同作用，包括但不限于營銷、供應鏈解決方案及分銷渠道，以及市場覆蓋率等方面。產生的效益將有利于堡獅龍集團，乃至非凡中國及非凡中國的股東。

然而，面對已經持續多年虧損的堡獅龍集團，非凡中國能否扭轉頹勢，此次收購雙方又會面臨哪些機遇與挑戰?

堡獅龍英雄遲暮，連續多年虧損

據悉，堡獅龍曾經是港澳地區最大的服裝零售集團，于1993年在港交所上市。2000年到2005年的五年里，堡獅龍進入高速增長期，市值曾一度突破25億，與佐丹奴國際(00709 .HK)、班尼路并稱為香港服飾三大巨頭。

曾經的輝煌已成為過去。

2017年末至2019年中期，堡獅龍分別實現營收16.51億元、14.44億元和6.27億元;經營利潤分別虧損1810.47萬元、1.18億元、7307.5萬元;歸母凈利潤分別虧損2442.63萬元、1.22億元、8392.29萬元。

利潤虧損的同時堡獅龍的現金流也比較緊張。2017年，堡獅龍經營活動產生的現金流量凈額為482.17萬元;2018年，該數值直接跌為-1.66億元;2019年，該數值再次攀升回415.1萬元。

存貨積壓現象也較為明顯。2017年，堡獅龍的存貨周轉率為4.18，后下降為3.45，2019年中期僅有1.31。由于存貨周轉變慢，存貨涉及金額必然上升。2017年末至2019年中期，堡獅龍存貨涉及金額從1.71億元上升至2.39億元。

總資產的增速遠抵不過總負債的增速。2017年末至2019年中期，堡獅龍的總資產從9.52億元升至10.54億元;但同期，總負債從2.14億元升至5.53億元。

對此，堡獅龍方給出的解釋是：堡獅龍集團于二零一七、二零一八財年出現虧損主要由于其核心市場消費欲低迷且服飾零售業競爭激烈以及外匯虧損;二零一九年收益出現重大減少主要由于冬季氣候異常偏暖以及受到中美貿易戰的沖擊，導致香港零售環境及市場信心低迷，以及自二零一九年六月起的社會事件進一步加劇不確定性和不利影響，使原本脆弱的市場表現雪上加霜。

對于為何曾經紅極一時的港資巨頭們紛紛沒落，藍鯨財經記者采訪了紡織服裝品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司創始人程偉雄，他解釋道：“在市場的初級階段，以堡獅龍為代表的港資品牌在國內進行了很好的時尚與運營的啟蒙教育，但隨著本土市場逐步升級換代，本土品牌崛起、國際品牌進入，以及新技術、新工具帶來的在線業務突飛猛進，港資品牌在產品開發、品牌推廣、組織運營、渠道模式、用戶體驗等都相應落伍于市場的需求與發展，從紅極一時到逐步邊緣化和被淘汰就是必然的趨勢。因此，類似堡獅龍這樣的品牌融入本土品牌再次轉型成為首選。”

非凡中國開啟“買買買”模式，或借疫情加速“抄底”

據悉，堡獅龍于1987年首次在香港推出，1993年起在聯交所上市，主要從事休閑服飾零售及分銷。截止2019年12月31日，該公司在全球30個國家及地區擁有共287間直營店鋪以及799間出口特許經營店鋪。

非凡中國集團于2019年成立，李寧品牌創始人(02331.HK)李寧兼任非凡中國集團主席兼行政總裁。該公司的主要業務涉及：體育賽事活動制作及管理;經營電競俱樂部;體育人才管理;體育相關市場推廣及咨詢服務;經營體育目的地(包括體育園、運動中心以及滑冰場);銷售建材等。去年，非凡中國開始從事發展、設計及銷售體育、生活及休閑消費品業務。

早有投資人說過，2020年是投資并購的好時機。由于疫情等因素影響，很多優質標的處于低估值區間，適合以低價“抄底”。去年，非凡中國已經在戰略上規劃出了新的休閑消費品業務版圖，今年便開始行動。

當被問及出手是看中了堡獅龍具有的何種特質，非凡中國給出的解釋是：“我們非凡中國一直致力于發展‘多品牌、多形式’的業態，打造更多元化豐富的運動體驗和消費契機，以把握具有龐大潛力的‘黃金消費群’市場。年初時，經羅正杰先生的介紹，接觸到堡獅龍集團，經考慮這是一個以合理價格擴展消費品業務的良機。”

同時，非凡中國的管理層認為：堡獅龍與非凡中國集團的產品業務，以及完成收購事項后的銷售將產生大量協同作用，包括但不限于營銷、供應鏈解決方案及分銷渠道，以及市場覆蓋率等方面。產生的效益將有利于堡獅龍集團，乃至非凡中國及非凡中國的股東。

雖然堡獅龍集團曾連續幾年利潤均處于虧損狀態，非凡中國董事會仍對堡獅龍的前景持積極態度。董事會認為：堡獅龍在2018年前十年間盈利穩定，香港及澳門的零售行業出現下滑趨勢的狀況是暫時的。隨著地方社會逐漸穩定重建、疫情恢復正常及中美貿易磋商取得進展，香港及澳門消費市場的復蘇雖然緩慢但必然發生。

休閑與運動理念相異，融合并非易事

紡織服裝品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司創始人程偉雄對此進行了進一步的解釋，他說：“非凡中國收購堡獅龍首先說明李寧品牌借助國潮再次崛起，服飾類收益遠比鞋類有了大幅攀升，由此看到了服飾品類的巨大潛力，而堡獅龍一直就是休閑服飾品牌，兩者的結合可以快速推動李寧品牌在國潮系列、休閑運動服飾系列再進步。李寧可以借助堡獅龍在休閑服飾設計與研發領域的能力，堡獅龍可以借助李寧在國內強大的渠道，互補發展。堡獅龍能夠快速下沉本土市場還是不錯的標的。”

據了解，堡獅龍的直營店鋪主要位于中國廣東省。非凡中國董事會有意透過李寧廣泛的業務聯系(尤其是已在中國不同地區建立的分銷商網絡)及其在體育相關及服裝行業的業務據點擴張堡獅龍分銷網絡至中國其他城市。

另外，鑒于中國電商的熱度不斷增加，非凡中國董事會有意在熱門線上銷售平臺開設店鋪銷售堡獅龍的產品。同時，利用熱門營銷工具(包括但不限于具影響力人物營銷)推廣堡獅龍的產品。

不但如此，非凡中國董事會將與堡獅龍集團的現有管理層進行合作，為堡獅龍品牌重塑年輕形象，以吸引中國的年輕一代;也將翻新堡獅龍的店鋪以提升其布局，從而為顧客建立更沉浸式的零售體驗。

值得注意的是，截至二零一九年十二月三十一日止，非凡中國消費品業務尚未取得任何收益，未來，該業務將成為非凡中國未來幾年的主要關注點之一。為盡快在市場中快速站穩腳跟，非凡中國集團正積極探索業務機會，尤其是有關體育、生活及休閑相關的服飾及鞋類品牌的并購機會。

“非凡中國與堡獅龍在融合過程中可能面臨一些困難。休閑與運動品牌的結合，各自品牌的原發思想不一致，生活休閑服飾和功能運動服飾還是存在一定的差異性。另外，李寧曾經的國際化還是鎩羽而歸，相信李寧品牌能夠吸取教訓對堡獅龍進行很好的消化。” 紡織服裝品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司創始人程偉雄指出。