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醬酒成為熱門品類，茅臺之后的“醬酒第二股”之爭也成為業內關注焦點。

貴州國臺酒業股份有限公司(以下簡稱：國臺酒業)于近日發布了招股說明書，距離資本市場又近了一步。

與此同時，國臺酒業背后的閆希軍家族的資本版圖也隨之浮出水面。

收購懷酒加碼產能

5月22日，貴州國臺酒業股份有限公司(簡稱“國臺酒業”)披露IPO招股書，擬公開發行不超過4282.10萬股，占發行后總股本的比例不低于10%且不高于10.50%，實際募集資金扣除發行費用后將投資于生產線技改擴建和補充流動資金。其中，擬投入募集資金20億元投資年產6500噸醬香型白酒技改擴建工程項目。

具體來看，國臺酒業2017年-2019年，公司營業收入分別為5.73億元、11.76億元、18.88億元，復合增長率為 82.21%;凈利潤分別為 4744.74 萬元、2.40億元和 4.11億元，復合增長率為 194.14%，增長幅度可觀。

國臺酒業方面對藍鯨財經記者表示，受防疫措施影響，公司的采購、生產等環節較正常情況略有延遲，由于公司及主要客戶、供應商不在主要疫區，公司前述環節暫未受到重大不利影響。今年1-4月份，公司銷售和利潤增幅均在40%以上。公司力爭成為貴州省第二家白酒主板上市企業和中國資本市場又一支醬香型白酒股票。

公開資料顯示，國臺酒業專注于醬香型白酒的研發、生產和銷售，三個釀酒基地均位于仁懷市茅臺鎮，是茅臺鎮第二大釀酒企業。按照其公布的規劃，2020年國臺銷售目標為30個億銷售目標、利潤目標為6億元，比2019年整體增幅目標達50%。

2020年1月，國臺酒業收購貴州海航懷酒酒業有限公司(以下簡稱“懷酒”)51%股權。借此并購，國臺酒業實現對國臺懷酒的控制，獲得了4930噸優質基酒及年產1000 噸的基酒生產能力，預計從2026年起產能將穩定在2.6萬噸—2.8萬噸水平。

國臺酒業此舉也被業內普遍認為是收購懷酒加碼產能，為上市做準備。

白酒營銷專家晉育鋒對藍鯨財經記者表示，今年經歷過疫情之后，實體經濟大多受到影響，行業產值下滑，從這個角度來看，在資本市場，主管部門可能會盡可能提供方便的通道為實體企業提供支持，國臺酒業今年過會申核可能會較為寬松。

再度發力啟動上市

事實上，國臺酒業早在十年前便已醞釀上市。2011年，國臺酒業銷售首次突破10億元，宣布了啟動上市的計劃。

一位業內人士對藍鯨財經記者表示，國臺酒業很早就有了上市計劃，并完成股份制，但其當時的經銷模式借鑒了醫藥行業，主要是非白酒行業內的團購商，而不是常規的渠道商，這也意味著其產品大多走大宗團購，而不是在渠道流通。2012年恰逢白酒遭遇深度調整期，國臺酒業情況急轉而下，銷售腰斬，此后國臺酒業對于渠道調整轉型，與常規渠道合作，經銷模式才成為了國臺酒業的主要銷售模式。

據招股說明書顯示，2019年國臺酒業的經銷收入占比已達18.18億元，占比為97.19%。

目前，國臺酒業主要生產“國臺”品牌系列白酒產品，定位于高端消費群體，面向全國市場銷售。國臺主產品定位于高端市場，以國臺國標酒為主，與國臺十五年和國臺龍酒形成梯度產品組合;國臺系列酒定位于中高端市場，已開發了國臺醬酒、國臺好禮和國臺國禮壇酒等產品。

據招股說明書顯示，國臺酒業的高端產品2017年-2019年收入分別為4.35億元、9.88億元和15.5億元，占比從77.16%一路增長至82.86%。

白酒行業蔡學飛對藍鯨財經記者表示，國臺酒業沖刺IPO具有一定優勢，醬酒在未來3-5年都將是熱門品類，國臺酒業地處茅臺鎮，處于優勢產區，近年來其高端化比較成功，符合醬酒消費大趨勢。從政府層面來看，目前對于酒類管控有松動跡象，而且今年實體經濟受創，酒業優勢卻得以體現，白酒板塊走熱，資本層面上國臺酒業也具有發展性。

事實上，在2018年12月，貴州省政府官網發布了《貴州省十大千億級工業產業振興行動方案》，方案中酒指出，將茅臺打造成為千億級企業以外，力爭在2022年前培育3家50億元級別的上市公司。隨后，國臺酒業等酒企接受了貴州證監會的調研。

值得注意的是，目前國臺酒業的存貨周轉率高于行業平均水平。

據招股說明書顯示，2017-2019年存貨周轉率為0.16、0.27 和0.36。而2019年行業平均值為0.68。

國臺酒業對此指出，公司存貨周轉率低于同行業平均水平，一方面因醬香型白酒與其他香型白酒在陳化老熟期等工藝方面存在較大差異，導致同等規模下的存貨水平相對較高，如同為生產銷售醬香型白酒的貴州茅臺，存貨周轉率也較低，與公司大體相近;另一方面，相較營銷體系更為成熟的同行業上市公司而言，公司前期銷售規模總體較小，導致存貨周轉率也較低。

但也有業內人士指出，國臺酒業體量較小，全國化布局不穩定，缺乏核心大單品等問題，恐成為其上市桎梏。

中國食品分析師朱丹蓬對藍鯨財經記者指出，目前國臺酒業作為一個區域性品牌，其渠道、價格還處理梳理、糾錯階段，疊加疫情影響，今年IPO并不是好的節點。從中長期的發展來，國臺酒業不應該急于上市，而是將市場、渠道梳理好，明年推動IPO更為穩妥。

實控人閆希軍家族

事實上，國臺酒業沖刺IPO，業內普遍認為與其大股東天士力集團的背景有關。

據悉，2001年3月，國臺酒業前身“貴州茅臺鎮金士力酒業有限公司”成立，天士力集團開始了在茅臺鎮的酒業投資，貴州省也要求相關部門全力支持國臺盡快上市，并提出希望天士力把貴州作為大健康產業的戰略基地。

公開資料顯示，國臺酒業的控股股東為國臺酒業集團有限公司(以下簡稱：國臺集團)，實際控人為閆希軍家族。閆希軍和其妻子吳迺峰均是國務院特殊津貼專家，閆希軍曾任北京軍區 254 醫院藥劑科黨支部書記、主任;吳迺峰曾任北京軍區 254 醫院藥劑科主任藥師。閆希軍夫妻與其兒子閆凱境、兒媳李畇慧四人通過國臺集團、天士力大健康及華金天馬合計控制國臺酒業84.00%的股權。

據招股說明書顯示，閆希軍家族控制的關聯企業眾多，其控制的一至四級子公司便有61家。其中包括上市公司天士力醫藥集團股份有限公司(以下簡稱：天士力，600535.SH)

值得一提的是，今年5月，天士力發布公告稱，擬將控股子公司天士力生物分拆至上交所科創板上市。本次分拆完成后，天士力股權結構不會發生變化，且仍將維持對天士力生物的控股權。

公開資料顯示，天士力主打現代中藥領域，現有主要產品復方丹參滴丸、養血清腦顆粒(丸)、替莫唑胺膠囊(蒂清)等項產品，涵蓋心腦血管用藥、抗腫瘤、消化肝病用藥和糖尿病用藥等多領域。天士力醫藥產品銷售在2018年度中國中藥企業 TOP100 排行榜中，全國排名第四。2019 年營業收入為189.98億元。

這也意味著，若一切順利，閆希軍家族將手握兩家A股上市企業和一家科創板上市企業。