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有消息稱國內即時零售和配送平臺達達集團(下稱“達達”或“公司”)將于本月初在納斯達克啟動3億美元首次公開募資。藍鯨財經就此消息向達達方面求證，達達方面表示不予置評。

這是繼5月13日達達集團正式向美國證券交易委員會(SEC)公開遞交招股文件后，達達赴美IPO的一大新進展。若此后進展順利，達達將成為“即時配送第一中概股”，但這“第一”殊榮的背后，也難免承受一定的質疑和挑戰。

據招股書顯示，2017-2019年，達達已連續三年出現凈虧損，且還在持續擴大。業內人士表示，上市之后，在競爭日益激烈的即時配送市場，達達如何擺脫虧損態勢是當下需要考慮的問題。此外，達達很大一部分收入來源是給股東方提供的關聯交易，自我造血能力不足，抵抗風險能力不強，此番上市能否給到投資者好的回報還是未知。

藍鯨記者就此致電了達達集團，不過達達方面表示靜默期不方便回復。

上市醞釀已久，乃大勢所趨

公開資料顯示，達達集團成立于2014年，是最早開始做眾包物流的平臺，也是目前國內領先的本地即時零售和配送平臺，至今為止先后獲得了紅杉、DST、京東、沃爾瑪等頂級基金和戰略合作伙伴的投資，累計融資金額約13億美元。

2016年，達達和京東到家正式合并為“達達-京東到家”。同年，“達達-京東到家”與沃爾瑪達成戰略合作，并獲得來自沃爾瑪的5千萬美金戰略投資。

此后，公司的具體包括兩部分業務：達達快送和京東到家。達達快送是達達集團旗下中國領先的本地即時配送平臺，采取眾包模式。京東到家是達達集團旗下中國最大的本地即時零售平臺之一。

據悉，到2018年年底，達達就有了赴美上市的意愿，不過那時還未有較明顯的動作。

2019年12月，公司更名為達達集團，旗下本地即時配送平臺達達更名為達達快送并完成品牌升級，據介紹，更名升級后的達達將實施“零售+配送”雙核驅動戰略，彼時，達達快送覆蓋超2400個縣區市，京東到家覆蓋超700個縣區市。

發展至此，達達便正式開啟了自身上市之路。美國東部時間2020年5月12日，達達集團正式向美國證券交易委員會SEC提交了上市招股書。

據悉，公司計劃以“DADA”為證券代碼在美國納斯達克掛牌上市。據此前媒體報道，達達表示此番上市有兩個原因：一是為了讓股東收益，二是為了讓公司辛勤的員工能夠分享更多的勝利果實。

快遞專家趙小敏對藍鯨記者表示：“達達集團在目前這個階段上市其實是水到渠成的一件事。事實上，從去年改名這一動作來看，公司應該就已經確認上市這一方向了，達達先行上市可以一定程度上提高其自己的造血能力，對于整個大股東來說，則不需要集團再去過多為其輸血。同時也對接下來京東物流的IPO提供了堅實的基礎。”

續三年凈虧損，繼續增加騎手成本備受質疑

不過，對于達達上市一事，也有業內人士提出了質疑：近三年來，達達集團業績均處于凈虧損狀態，上市之后如何能給到投資者好的回饋?

據公司此前披露的招股書顯示，達達在近三年的營收雖保持高速增長，但同時，虧損情況也日益加劇，2017年至2019年，集團的營收分別為12.18億元、19.22億元和30.997億元;凈虧損分別為14.49億元、18.78億元和16.698億元。

連續虧損的背后或許公司高額的騎手支付成本有關。

招股書數據顯示，2017年至2019年，公司在運營以及支持方面的成本分別為15.93億元、20.44億元、28.46億元，這其中騎手的支付成本分別為15.267億元、19.183億元和26.791億元，此外，同期對騎手的獎勵分別為1.274億元、2.237億元和1.922億元。

而這一成本還將隨著達達集團業務的擴大繼續攀升。在招股書中，達達表示，“我們預計隨著業務的擴展，騎手成本和運營成本將會增加。”

據了解，截至2020年3月31日的前12個月，達達共有超過63.4萬活躍騎手，累計完成了8.22億單。而達達快送業務已經覆蓋了全國2400多個縣區市，日單量峰值約1000萬單。

對此，業內人士表示，從目前來看，達達在騎手支出方面的費用過高已經影響到了公司業績，未來若該成本持續上升，達達何時才能實現盈利?

達達集團也在招股書坦言：能否實現盈利取決于能否改善市場地位和形象，擴展在線平臺，維持有競爭力的價格，提高運營效率和獲得融資的能力，這可能受到無法控制的眾多因素的影響。如果無法產生足夠的收入增長并管理我們的成本和支出，可能無法始終如一地實現盈利或正現金流，這可能會影響業務增長，并對財務狀況和經營業績產生不利影響。

趙小敏觀點不同，他認為市場目前可能過于關注達達的業績虧損情況，而這種擔心不太有必要。他表示：“達達集團未來繼續加大對于騎手配送的報酬和獎勵支出的理念是對的，因為在當下的即時配送市場，騎手的服務能力以及公司規模化發展速度這兩塊是關鍵，是基礎支撐。由于達達現在在網絡鋪蓋上還有很大上升空間，增加騎手數量及相應報酬等操作有利于提高公司網絡覆蓋面。雖然說目前公司在這一塊支出過大導致業績受到一定影響，但這也相當于是在為公司未來規模化發展做鋪路。”

營收過度依賴大股東，或使自身發展受限

根據招股書的披露，目前達達最大的股東持股比例(注：稀釋后)達到47.4%，投資機構紅杉資本和DST分別持有10.5%、8.7%的股份，沃爾瑪持股9.9%，而達達的創始人蒯佳祺持有8.3%的股份，僅為第五大股東。

有多位股東撐腰的同時，也存在營收來源偏保守、發展受限的問題。

招股書顯示，2017年至2019年，達達集團來自于大股東的營收占比分別為56.7%、49.1%、50.5%，關聯性交易基本在五成上下浮動。此外，2018年至2019年，來自沃爾瑪的凈收入分別占到4.6%、13.0%。

這對于想要提高自身風險抵抗力、有更好發展的達達來說，無疑是一個較大的問題。

公司在招股書的風險提示中也提到：如果與這兩個主要客戶的業務合作協議被終止或在到期后未續簽，則我們的業務關系可能受到不利影響。同時，與任何此類客戶的關系的惡化，或其中任何市場的重大不利趨勢這些客戶的運營可能會嚴重干擾達達集團運營，并且運營活動的收入和現金流量可能會大大減少。

對此，趙小敏表示：“首先對于大股東來說，在達達集團的股權方面可能需要做更多的釋放。如果再牢牢掌控，不一定有利于達達未來更好的市場化發展;另外達達自己也需要找到更多的合作伙伴，獲得更多上下游資源來幫助提高自身競爭力，提供更多的價值保障，而不是過于依賴沃爾瑪這樣的股東。”

解決完自身問題后，達達還需要考慮的是如何在競爭日益激烈的即時配送市場中保持住自己的競爭力，并在此基礎上有更大突破。

業內人士表示，放眼整個行業。其實達達集團的競爭對手不少，且來頭不小。背靠美團的即時配送平臺、背靠阿里的“蜂鳥”和“點我達”、背靠順豐的“同城急送”以及其他本地的一些生鮮配送平臺，都是達達集團競爭壓力的主要來源。上市后，達達集團的資金投向、股權結構的調整情況以及未來業務開展方向等都是投資者需要重點關注的，因為這些因素在一定程度上對“達達模式”跑通與否會產生比較重要的影響。

趙小敏表示：“其實從去年開始，即時配送行業的發展速度有所放緩，資本在這一塊已經比較謹慎了，除了阿里整合“點我達”以及順豐同城獨立兩件事以外，暫未有其他較大投資，該領域也一直沒有取得大的突破。對于整個行業來說，未來還需要一次加速。所以我們也希望在這個領域里面，達達上市能作為一個開始，為該領域其他企業的發展提供一個借鑒。”