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對沖基金Seabreeze Partners Management創始人道格·卡斯(Doug Kass)近日撰文稱，如果說過去11年里時間里有什么經驗教訓的話，那就是牛市難逃厄運。

在3月份看跌美國股市的人里，現在有許多人都已經轉為看漲立場——-不是因為任何有意義的基本面原因，也不是因為標普500指數的盈利預期得到了向上修正的重新評估，事實上前景已經惡化——而是因為價格確實改變了市場情緒。

當然，美國股市得到了美聯儲的大力幫助這家央行向市場注入資金，包括購買公司債等，這些舉措最初推高了市場，并繼續在市場上引發了一波“不要與美聯儲對抗”的想法。

不足為奇的是，策略師們為標普500指數設定的目標價自3月中旬以來與股市的強勁勢頭保持一致，從而拉升了股價。

聰明人會考慮“如果”——也就是相反的情況——并不斷評估，而且經常聯合起來反對“團體惡臭”。懷疑論者可能會尋找與市場上漲勢頭的原因相矛盾的因素，這些因素可能導致市場迎來反轉。

美聯儲不太可能會停止行動，但在未來幾個月時間里，還有其他一些問題可能會對市場心理產生負面影響：

1、企業盈利和經濟增長遜于預期：科技股的盈利表現沒能達到較高的分析師預期。備受矚目且廣受投資者青睞的微軟(NASDAQ:MSFT)的業績令人失望，而2021年標普500指數的每股收益預期(高盛集團的首席美國股票策略師大衛-科斯汀預估為170美元/股)降至130美元/股以下。盡管經濟增長疲軟，但所謂的“債券警員”(bond vigilante)再次出現，其利率大幅上升，引發了有關公共和私營部門償債信貸的擔憂情緒。

2、新冠肺炎蔓延，死亡人數增加：企業倒閉的范圍擴大。一所大型的知名大學關閉了，新冠病毒疫情沖擊變成了一場事關生存的教育危機。在加利福尼亞州、佛羅里達州、得克薩斯州、佐治亞州和亞利桑那州，居家令重新實施。有些體育賽事一度重新開放，但現在已被再次關閉。消費者、企業和投資者情緒暴跌。2020年到目前為止在疫苗方面沒有取得重大突破，疫苗研發被推遲。

3、破產率可能會從目前的水平大幅上升：郵輪公司、房地產、酒店和航空公司再次陷入步履蹣跚的局面，其命運又出現了轉機。今天，人們可能會看到CBL & Associates和Briggs & Stratton宣布破產。明天(或是今年晚些時候)，可能會有一項重大的破產事件發生，并導致其他公司倒閉(就像是財務和運營多米諾骨牌轟然倒塌那樣)。

4、地緣政治緊張形勢升級：美國國家經濟委員會(National Economic Council)主任拉里·庫德洛(Larry Kudlow)與政府經濟團隊的其他成員可能一起辭職，導致市場信心下降。

5、特朗普總統的支持率進一步下降：這讓他失去冷靜，推出了一系列瘋狂的政策轉變，進一步“右轉”。與此同時，越來越明顯的是，民主黨可能會在總統、參議院和國會大選中大獲全勝，這意味著稅收可能被提高。此外，最近幾個月過去一些有爭議的政策舉措也被曝光——比如美聯儲可能購買股票期貨，這將粉碎投資者信心。在選中參議員卡馬拉·哈里斯(Kamala Harris)擔任副總統后，拜登提前宣布了他的內閣，包括計劃任命參議員伊麗莎白·沃倫(Elizabeth Warren)為財政部長，以及任命斯泰西·艾布拉姆斯(Stacy Abrams)為勞工部部長等，而市場對可能的政策和市場后果感到不安。

6、一場類似于“歐洲支付寶”Wirecard的欺詐案在美國發生，從而震動市場。

7、社會安全網開始消退/政策失誤再次浮出水面：“薪資保護計劃”(PPP)可能得到延長，但金額遠低于之前的600美元，這項計劃將于8月初到期。消費者支出將因此減少，小企業面臨更多挑戰。此外，如果國會不通過另一項財政刺激或延長一些福利，那么對許多人來說，情況可能會變得非常糟糕，并引發更多的社會動蕩，這將動搖市場信心。

8、另一波廣泛的騷亂：從城市到郊區，暴力抗議活動可能加劇，而隨著11月份美國總統大選前社會問題變得更加激烈，人們的信心將被動搖。

9、投機性股票暴跌：這將導致股市被“打回原形”。

10、被動投資的市場結構卷土重來：3到7月份的股市上漲走勢可能會發生逆轉，風險平價崩潰，波動率指數(VIX)回升到60以上。(星云)