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隨著公募基金半年報披露接近尾聲，基金上半年整體運作情況也被陸續披露。與二季報不同，半年報所披露的基金經理的持股更為全面，因此一批沒能在二季報露面的“隱形重倉股”隨之浮出水面。

財聯社記者梳理了部分明星基金的半年報中的隱形重倉股，以及對后市的看法。站在當前時點，基金經理對A股中長期走勢保持樂觀，但仍關注不確定風險。

醫藥股頻現

記者梳理部分明星基金的半年報中的隱形重倉股后發現，受益于上半年醫藥板塊的暴漲，醫藥板塊個股在隱形重倉股中占比較高。

比如謝治宇管理的興全合潤中，普洛藥業、凱萊英、安科生物、美年健康等個股的持有市值占基金資產凈值比例均超過2%。程洲管理的國泰鑫睿混合基金中也隱形重倉了多只醫藥板塊個股，包括昂利康、威爾藥業、九典制藥等個股占基金資產凈值比例均超過2%。

萬家行業優選則隱形重倉了金域醫療、心脈醫療、南微醫學、三友醫療等多只個股，這些個股均是科創板的個股。歸凱在嘉實新興產業股票中隱形重倉了樂普醫療和東誠藥業，持有市值占比分別為2.83%和2.27%。

謝治宇在半年報中表示，上半年以穩健收益為目標，倉位整體較為穩定，繼續堅持自下而上精選個股的投資理念，堅定持有光伏、醫藥等行業優質公司，不斷尋找長期價值和性價比合適的標的。

除了醫藥板塊，消費板塊的個股出現在比例也較高。比如，傅鵬博管理的睿遠成長價值混合中，五糧液和貴州茅臺的持有市值占基金資產凈值比均超過3%。同樣隱形重倉五糧液和貴州茅臺還有華泰柏瑞李小西管理的華泰柏瑞價值增長混合和嘉實新興產業股票。

易方達的張坤在易方達藍籌精選中持有的洋河股份、山西汾酒、水井坊等個股的市值占基金資產凈值比例均超過3%。景順長城鼎益混合和銀華內需精選則同時隱形重倉了牧原股份。

傅鵬博在半年報中指出，二季度基金配置從個股來看，主要還是集中于配置優質成長股。在上半年的產品運行過程中，側重考慮企業在應對疫情沖擊所表現出的應對能力以及社會責任意識。在后疫情復工復產時期，關注行業地位提升以及行業份額的獲取能力。

基金經理謹慎看后市

今年以來A股市場震蕩起伏，而近期科技、醫藥、消費等板塊出現了回調，不少基金重倉股也出現了回撤。不少明星基金經理都提及了接下來可能會遇到的風險。

興全趨勢投資的董承非在半年報中表示，今年突發的疫情成為影響宏觀經濟的重要因素：國內疫情的爆發和海外疫情的擴散，使得全球經濟被沖擊，全世界幾乎同時為了拯救經濟釋放了大量的流動性。這次股票市場成為這次流動性釋放的最大受益者，無論是國內還是海外市場。目前看，雖然貨幣政策有邊際收斂的跡象，但是股票市場在賺錢效應的慣性推動下，還是表現強勢。特別是“核心資產”經過三年左右的估值提升，估值水平提升到前所未有的高度，大部分的公司的業績增速和估值水平之間匹配程度較差;同時我們也看到，一些行業發展前景一般的價值股雖然擁有吸引人的分紅收益率，但是還是吸引不到投資者的關注。A 股市場的分化程度也是達到了歷史上比較高的一個程度。這種分化，后續如何演繹，會持續的關注。

富國天惠精選成長的基金經理朱少醒亦表示，展望下半年，我們要做好疫情長期共存的準備。實體經濟將在疫情干擾中復蘇。今年十一月是美國大選，下半年中美之間的政策博弈將持續不斷?？萍碱I域、 進出口貿易、軍工都可能受到波及。經過上半年的上漲，市場整體估值抬升，市場的結構化差異繼續拉大。除了甄選優質的公司之外，估值考量變得更加重要。

不過也有不少基金經理對未來仍持有樂觀的態度。

謝治宇認為，展望下半年，雖然我們也關注疫情再度爆發、中美關系等不確定因素;隨著宏觀經濟企穩及貨幣政策逐步回歸正常，我們仍然保持積極樂觀的心態，繼續尋找具有投資價值的優質公司。近些年，無論是從宏觀經濟數據來看，還是從微觀企業研究來看，我們都感受到了中國經濟的深度、廣度和韌勁，感受到企業家的敬業精神和創新能力。我們相信我國在高端制造業的強大競爭力、部分領域的創新突破以及巨大的內需市場，將會孕育大量的優秀公司，給投資者創造豐厚的回報。

劉彥春認為，中美貿易沖突、新冠疫情對我國經濟運行短期內造成沖擊，但很可能促進我國科技產業加快發展。中美沖突讓我們放棄幻想，加速國產替代;疫情則推動我國傳統產業數字化、智能化進程加快。我國仍然是世界上最具活力經濟體，城鎮化率繼續提升，產業升級加速推進?？萍假x能，效率提高，變化總能帶來投資機會，權益投資大有可為。

基金經理“教”選基金

值得一提的是，今年上半年公募基金市場受到了前所未有的關注，越來越多的投資者涌入基金市場。這也引發了有基金經理在半年中寫起了“小作文”，與基民“交流”。

張坤在半年報中提及，市場的結構分化引起了不少投資者的討論。分化的一邊是市盈率大幅超過歷史均值的TMT、醫藥以及部分消費行業，而另一邊是市盈率大幅低于歷史均值的周期行業。

對此其表示：“不同的投資者有不同的投資期限。以基金為例，可以用單邊換手率近似估計出——50%對應平均持有2年，200%對應平均持有0.5年。但實際上，由于公募基金每天面臨申購贖回會有一些被動的操作，加上投資中難免犯錯，糾錯也會帶來操作，我認為實際的目標持股期限要比理論期限要長。不同的投資者會采用不同期限的估值方法，同樣是DCF的簡化，用明年的估值去貼現得到目前的合理價值，和用5年或者10年后的估值去貼現得到目前的合理價值，兩個數值可能是有很大差異的。此外，在較短的時間區間，估值變化是股價的主要決定因素;而只有在較長的時間區間，業績變化才是股價主要的決定因素。所以，一個以5年期限的投資人買入一個股票，和同時一個以1年期限的投資人賣出同一個股票，對兩者的投資體系來說，可能都是自洽和合理的。”

張坤還在半年報中知道投資人如何選擇不同的風格的基金。其建議可以問三個問題：第一，這個管理人的投資體系是否自洽?第二，這個管理人的投資體系是否穩定?第三，我的投資體系和價值觀是否與這個管理人的投資體系和價值觀匹配。

張坤表示：“第一和第二個問題通過觀察持倉、換手率、長期業績大致可以判斷出來，而第三點持有人通常關注不多，但我認為非常重要，只有持有人自己的投資體系和價值觀與管理人匹配，才能做到持有基金的久期和基金持有股票的久期基本匹配。如果期限錯配，容易導致兩方面的負面結果：一方面，業績階段性出彩時很興奮，業績階段性不佳時很沮喪，無法做到內心的平靜;另一方面，容易導致持有人在業績階段性出彩時興奮而買入，階段性不佳時失望而賣出，而這恰恰是導致部分持有人收益率低于基金收益率的重要原因?？傊?，對持有人來說，選擇一個和自己價值觀匹配的產品，要遠比選擇一個階段性業績出彩的產品重要的多。這樣，至少可以使基金的收益率最大程度轉化為持有人的收益率，畢竟，后者才是對持有人真正有意義的。（上海，記者 韓理）