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(資料圖)

仟江水商業電訊（3月21日 北京 裴少銘）今年的政府工作報告提出，要“推動國企聚焦主責主業優化重組、提質增效”。這為2023年國有企業混合所有制改革指明了行動方向。

國企混改：應瞄準主業凈利潤！

兩會召開前，國資委剛剛召開過中央企業負責人會議。國資委明確提出，要對中央企業進行凈資產收益率等系列指標考核。與此相呼應的是，中國上市公司協會近日公開發表該會宋志平會長的文章強調，上市公司要“主業突出”“提升公司的價值，回報股東的支持”。

綜合各方面信息分析，未來的國有企業混合所有制改革，將越來越強調其價值創造效能。那么，目前我國的國企混改，在這方面做得到底怎么樣呢？

首先，我們以中證指數公司推出的中證國有企業改革指數板塊內100家上市公司經營數據做樣本進行分析。

整體來看，這100家上市公司基本營收和主業凈利潤不錯：營收總和為109058.31億元，平均每家上市公司的營收規模為1090.5831億元；其扣非凈利潤總額為9117.87億元；平均每家扣非凈利潤規模為91.1787億元。

但是，進一步的數據分析卻發現，上述100家國企主業經營與主業凈利潤存在嚴重分化現象。

其一，有52%的國企主營業務凈利潤低于10%。

在這52家上市公司中，扣非凈利潤與營收規模之比小于1%的企業有7家，占企業總家數的7%；大于1%小于5%的企業有27家，占企業總家數的27%；大于5%小于10%的有18家，占企業總家數的18%。

其二，有48%的國企主營業務凈利潤甚為豐厚。

有28家國企主營業務凈利潤在10%至20%間，有10家國企主營業務凈利潤在20%至30%間，有13家國企主營業務凈利潤在30%至40%間，有3家國企主營業務凈利潤在40%至50%間，有1家國企主營業務凈利潤超過300%。

提升市場主體的價值創造能力歷來是改革攻堅的難點問題。對上述100家國企凈利潤數據進行樣本分析不難發現，本輪國企混改的任務挑戰，仍是如何提升其價值創造能力。

從實踐看，目前國企混改工作確實在朝這個方向努力。

對中國企業聯合會旗下機構發布的“混合所有制改革國企名單”進行補充數據再調研發現，有30家上市公司已在執行混改，這30家上市公司雖然絕大多數都不在中證國企改革指數板塊內，但其主業凈利潤率多數低于10%。

截至2023年2月底的最新數據，中企聯名單上的30家混改國企（上市公司）營收總額為13769.97億元，平均每家營收近459億元；已經公布相關數據的28家企業其扣非凈利潤合計864.44億元，平均每家扣非凈利潤30.87億元。

也就是說，中企聯確認的這30家已在執行混改計劃的國企，其扣非凈利潤與營業收入之比平均只有10.74%左右。

對這30家混改國企逐一補充最新數據進行深入分析還發現：有18家扣非凈利潤與營業收入之比在10%以下，占企業總家數的60%。在這六成主業凈利潤較低的企業中，扣非凈利潤與營業收入之比不足1%的有4家，占企業總家數的13.33%；扣非凈利潤與營業收入之比在1%至5%的有8家，占企業總家數的27%；扣非凈利潤與營業收入之比在5%至10%之間的有6家，占企業總家數的20%。

除此之外，扣非凈利潤與營業收入之比數值較好的有12家，占企業總家數的40%。其中，3家數值在10%至15%間，4家數值在15%在20%間，3家數值在20%至22%間，2家數值在46%至48%間。

上述四成國企（上市公司）主業凈利潤率較為豐厚，不排除是混改起到了價值創造的催化作用——若混改不能催化價值創造，或發生價值消弭作用，那么混改的效能便值得商榷。

國企混改：大難點仍是降本增效！

以“A股上市公司營收規模100強”中的國企作調研樣本分析（公告數據的取樣日期截至2023年2月底），以下現象值得關注：

部分國企營收規模巨大且成本控制較好，主業凈利潤率能夠給人帶來驚喜，堪稱表率。但部分國企雖名聲在外且營收規模可觀，實際營業成本卻高得驚人，最終能貢獻給股東們的主業凈利潤若與營收規模相比，則少到讓人臉紅。

先看主業盈利能力的對比情況。

截至2023年2月末，就已公布的財報數據統計，在“A股上市公司營收規模100強”排名前20的企業中，凈利潤率在20%以上的國企有19家。這19家國企的平均凈利潤率為34.13%，扣非凈利潤與營業收入之比為32.18%。

同是位列“A股上市公司營收規模100強”名單，卻有35家國資控股的上市公司凈利潤率低于5%。與前述19家國企相比，這35家國企的價值創造低效能特征明顯。具體情況如下：有3家凈利潤率為負數；有7家凈利潤率大于0小于1%；有1家凈利潤率大于1%小于2%；有9家凈利潤率大于2%小于3%；有8家凈利潤率大于3%小于4%；有7家凈利潤率大于4%小于5%。

再看營業成本的消耗能力對比情況。

凈利潤率排名在前20名內的19家國企，總體營收規模約5.19萬億，營業成本約2.92萬億，營業成本與營業收入的比值平均約為56.31%。

而凈利潤排名靠后的35家國企，其營業收入總和不到12.44萬億元，成本卻高達11.28萬億元，營業成本與營業收入的比值平均為92.20%。

兩相比較，不難看出，營業成本的高漲正是造成國企凈利潤率低下的直接原因。

除此之外，對上述凈利潤率較低的35家國企進行科研投入強度分析發現，其研發費用占營業收入的比值，很多都在0至1%間。按照此種科研投入力度發展，國家隊的科技自立和科技自強從何談起？

身處“A股上市公司營收規模百強”名單上的企業全都堪稱翹楚。這些企業，盡管所處行業各有不同，但作為市場主體，其追求價值創造的精神信仰和職責立場應該是一致的。

總之，若要解決國企大而不強的難題，或者想通過混改提升國企的價值創造能力，降本增效是必由之路。

混改2023：如何啃下硬骨頭？

降本增效喊了許多年，執行起來為什么這么難？

首先，人工薪酬、股權激勵、員工福利等都是剛性的，抬上去皆大歡喜，降下來民怨沸騰。近年來已公布的反腐敗案例證明，國企用人內部繁殖現象屢禁不止，有些國企領導絞盡腦汁多給自己和員工發福利，用股東利潤回報換取內部民主評議的高分。其主要原因在于，對國企管理層尚未統一建立凈利潤達標考核獎懲機制，也沒有統一建立崗位人均凈利潤指標考核獎懲機制。

其次，由于考核指標有待優化，而且考核力度參差不齊，有些國企管理層大膽實施過度競爭備貨策略，導致企業備貨量畸高，有些國企甚至出現高庫壓現象。

在前述凈利潤低于5%的35家企業中，有的企業庫存與營收比已攀升至50%至80%間。這還是A股市場營收規模百強企業的庫存情況。那些營收規模進不了A股市場百強的上市公司，其庫存積壓情況更加不容樂觀。

筆者據交易所公開數據收集整理出一份“A股上市公司庫存百強名單”（有不少是國企）。數據分析發現，在這份名單上，存貨與營收之比大于100%的上市公司已達53家。這些企業，比值最低者超114%，比值最高者超3300%。

這53家上市公司，除極少數歸于船舶、航空、工程機械等特殊領域外，其余大多分布在房地產市場，已為國家宏觀經濟風險管控帶來了巨大挑戰。

眾所周知，不少企業經濟案例昭示，庫存和應收應支賬款往往是滋生問題的黑箱：有些企業管理層往往會利用地方政策差異和市場信息的不對稱，倒庫做賬，循環抵貸，虛增資產或營收，須高度警惕。

國企混改應為國民經濟安全健康發展服務，更要為股東創造價值。要實現這一目標，所有國企都應該全面學習貫徹落實近期國資委組織召開的中央企業負責人會議精神，嚴格圍繞“一利五率”目標，實現“一增一穩四提升”。而對那些“不聽招呼”“消極懈怠”的“低效混改者”，監管方完全可以從“高成本運營”的企業高庫存查起，聚焦主業凈利潤的價值創造目標，對國企管理層尤其是第一責任人的績效嚴肅考核。

（本文作者裴少銘，首發于2023年3月21日出版的中國工業報，此為作者授權發布傳播）

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