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近日，乘用車智能輔助駕駛解決方案供應商地平線（9660.HK）公布上半年財報。上半年地平線實現收入15.67億元，同比增長67.6%；期內虧損擴大至52.33億元，而上年同期數據為虧損50.98億元；經調整經營虧損11.11億元，同比增長34.9%。

(資料圖)

增收不增利，上半年虧損52億

行業數據顯示，2025年上半年自主品牌車企銷量強勁增長，其市場份額已占據中國乘用車市場的63%以上。同時，其輔助駕駛滲透率已從2024年底的51%上升至2025年上半年的59%。值得注意的是，配備中高階輔助駕駛功能的汽車目前占所有智能汽車新車銷量的比重，已從2024年底的20%上升至2025年上半年的32%。

這意味著，在中國銷售的每10輛新乘用車中，超過6輛配備輔助駕駛功能，其中有2輛以上搭載了中高階輔助駕駛系統。

地平線在財報中提到，相信更好的用戶體驗、更嚴格的規則制度體系以及正在廣泛開展的智駕平權運動，將進一步推升輔助駕駛系統的高端化，重塑產業價值鏈，并為包括本公司及生態系統合作伙伴在內的業內企業帶來更高的單車價值量。

從市場表現來看，2025年上半年，地平線在中國車企中繼續保持基礎輔助駕駛解決方案和整體輔助駕駛解決方案的市場份額第一，分別為45.8%和32.4%。

報告期內，高速公路輔助駕駛解決方案成為地平線的主要增長動力。公司汽車產品及解決方案收入達7.78億元，同比增長250.0%，其中有80%的收入由支持高速公路輔助駕駛功能的解決方案所貢獻。

同時，公司還憑借算法能力提供服務。報告期間，地平線向超過30家汽車制造商及生態系統合作伙伴授權算法及軟件，提供設計及技術服務，實現授權及服務業務收入7.39億元，同比增長6.9%。

然而，營收增長也伴隨著持續的利潤挑戰。今年上半年，地平線虧損已擴大至52.33億元。

高投入、低轉化的盈利困局

地平線“增收不增利”，主要與高研發投入有關。

地平線在財報中提到，向中高階輔助駕駛解決方案的轉型將成為行業下一階段的主導趨勢，其先進算法和軟件對云服務相關的需求日益增長。公司正在推進全場景城區輔助駕駛解決方案的研發，因此公司戰略性提高了云服務相關的研發支出。

財報顯示，公司本期研發開支達到23億元，較上年同期增長62%。主要是由于云服務費及其他技術服務采購增加，及研發相關人工開支，尤其是研發人員以股份為基礎的薪酬增加。

與此同時，地平線行政開支也從同期的2.43億元增至3.07億元，銷售及營銷開支從同期的1.98億元增至2.72億元。

2024年，地平線實現營收23.84億元，同比增長53.6%；年內利潤23.47億元，實現扭虧為盈。但其經調整虧損凈額為16.81億元，同比擴大2.8%，這意味著公司核心業務仍未實現盈利。

而在2021年至2023年，地平線更是累計虧損超175億元，虧損額分別為20.64億元、87.2億元和67.39億元。

客戶集中卻難言穩定

從客戶結構來看，地平線一定程度上存在對大客戶的依賴。地平線半年報顯示，公司的大部分收入及經營虧損均源自中國內地。2025年上半年，前五大客戶的收入占比高達52.48%，去年同期該占比更是高達77.9%。

一方面是客戶結構的集中，另一方面，地平線維系客戶穩定性的能力卻又不禁堪憂。本期第一大客戶收入占比達19.70%，去年同期其占比則僅為3.27%。而去年上半年收入占比達37.62%的客戶，在今年同期的占比則跌至11.16%，在前五大客戶中排位第三；去年占比22.85%的客戶今年則只有1.03%。

來源：地平線半年報

未來，隨著車企紛紛卷入自研浪潮，客戶對地平線的依賴或將有所降低，這或許會對地平線的客戶穩定性帶來更大沖擊。

面對巨額虧損，地平線能否通過創新研發工藝持續吸引高端車型客戶，進一步打開高端市場？在技術研發與收益轉化的平衡上，公司未來又將有何舉措？近日，海報新聞記者向地平線發送了采訪函，截至發稿未獲回復。