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8月6日，央行發布《二季度貨幣政策執行報告》，對于下一階段貨幣政策，央行延續二季度政治局會議表述，穩健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向，保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，完善跨周期設計和調節，處理好穩增長、保就業、調結構、防風險、控通脹的關系，實現穩增長和防風險長期均衡。

不過，財聯社記者注意到，對比一季度貨幣政策執行報告、二季度政治局會議，央行在具體表述上有所變化或者更加具體，也釋放不少新信息。

以下為財聯社記者對央行《二季度貨幣政策執行報告》重要內容或者新信息的梳理和解讀：

1、首提完善跨周期設計和調節，處理好穩增長、保就業、調結構、防風險、控通脹的關系，實現穩增長和防風險長期均衡。

解讀：在二季度政治局會議中，中央層面首次提出“完善宏觀調控跨周期設計和調節，實現穩增長和防風險長期均衡。”上述內容為央行落實政治局會議精神，同時也是首次出現在貨幣政策執行報告中。

中信證券固定收益首席分析師明明認為，此表述為在前期超寬松的流動性、信貸投放背景下導致了杠桿率水平快速抬升、房價出現一定幅度上漲，政策重拾防風險議題的背景下提出，“這也部分兌現了市場前期對下半年政策的預期：政策難再寬松，下半年是基本面好轉+政策退出的組合。”

2、首提加大不良貸款處置力度，提升銀行服務實體經濟和防范化解金融風險的能力。

今年以來，央行、銀保監會在各種場合和方式對市場放出未來銀行業不良貸款將可能大幅提升的信號。

央行在政策執行報告中披露，央行、銀保監會已會同有關部門指導商業銀行開展壓力測試，積極制定疫情沖擊下不良貸款上升應對預案，支持、鼓勵商業銀行動態考慮形勢變化，采取前瞻性措施，合理運用財務資源，加大不良貸款損失準備計提力度及核銷處置力度，妥善應對疫情沖擊下未來不良貸款上升風險，提高風險抵御能力和服務實體經濟能力。

從近期無論是銀保監會、還是地方銀保監局的年中會議精神可以看出，下半年各家銀行將會按照實質重于形式的原則，嚴格資產質量分類，做實利潤、提足撥備、補充資本，增強風險抵御能力。

3、首提引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率平穩運行。

對于下一階段的貨幣政策，央行表示，從疫情防控和經濟發展實際出發，綜合運用多種貨幣政策工具保持流動性合理充裕，引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率平穩運行，保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長。

值得注意的是，“引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率平穩運行”為首次出現，而是5月以來央行的公開市場操作已經明確表明了央行的此次表述。

江海證券首席經濟學家屈慶認為，下半年貨幣政策基調將大概率維持現狀，并根據經濟形勢的變化相機抉擇，但從全年來看，貨幣政策最松和最緊的階段很可能都已經過去。

4、在宏觀審慎評估中進一步加強小微企業、民營企業和制造業融資的相關考核。

在經濟下行背景下，制造業、小微企業民營企業的發展情況關注經濟的基礎。今年中央層面的多次會議也提出，要增加制造業中長期融資、更好緩解民營和中小微企業融資難融資貴問題的要求。

央行表示，二季度在宏觀審慎評估中進一步加強小微企業、民營企業和制造業融資的相關考核，引導金融機構加大對小微、民營企業和制造業的信貸支持。而推動制造業銀企對接，加大制造業中長期融資支持也是未來央行貨幣政策的重點任務。

央行還透露，已經為加大制造業中長期融資支持，已建立制造業中長期貸款部門協調會商機制。

5、正牽頭制定《系統重要性銀行評估辦法》，明確了我國系統重要性銀行的評估指標、評估流程和工作分工。

在疫情影響下，銀行的資本消耗加大，政策層面也大力支持各類型的銀行補充資本。不過，年初有分析報告認為，隨著資本補充壓力加大，如果出臺《系統重要性銀行評估辦法》將進一步加大銀行資本補充壓力，由此認為央行會延遲出臺改文件。

在此次貨幣政策執行報告中，央行明確表示，正牽頭制定《系統重要性銀行評估辦法》，并明確了我國系統重要性銀行的評估指標、評估流程和工作分工。此前，央行在年中會議中也表示系統重要性銀行評估等宏觀審慎管理重點工作穩步推進，預計該文件將很快出臺，助力完善我國系統重要性銀行監管框架。

6、LPR與MLF利率的點差不完全固定。

央行在貨幣政策執行報告專欄二“完善利率傳導機制”中介紹，LPR新改革以來，貨幣政策傳導渠道有效疏通，“MLF 利率→LPR→貸款利率”的利率傳導機制已得到充分體現。

而從實際操作來看，自去年8月以來，在LPR發布之前，央行會在每月15日開展MLF操作，其利率已經成為LPR利率的調整依據。

值得注意的是，央行指出實際上，LPR與MLF利率的點差不完全固定，這也體現了報價行報價的市場化特征。未來LPR與MLF利率如何變動值得關注。

央行還介紹，MLF等貨幣政策工具提供的資金在銀行負債中占比雖然不高，但對市場利率起決定性作用的不是總量而是邊際量。央行掌握基礎貨幣的供應，只需作少量必要操作，就可對市場利率產生決定性的邊際影響，而無需通過巨量操作使央行資金成為銀行的主要負債。

此外，央行還介紹，截 6月末，存量貸款定價基準轉換進度已達55%。其中，存量企業貸款轉換進度為76%，“從下一個重定價周期開始，企業還可享受LPR下降帶來的政策紅利，降低融資成本的效果將更加明顯。”

7、近期銀行各期限存款利率均有所下降。

LPR改革也有效地推動了存款利率市場化。改革以來貸款利率明顯下行，為了與資產收益相匹配，銀行會適當降低其負債成本，高息攬儲的動力隨之下降，從而引導存款利率下行。

據央行介紹，從實際情況看，在存款基準利率保持不變的情況下，近期銀行各期限存款利率均有所下降。

6月幾家大型銀行主動下調了3年期、5年期大額存單發行利率，股份制銀行隨之作了相應下調，部分地方法人銀行的存款利率也有所下行。2020年6月，國有大行、股份制銀行大額存單加權平均利率分別為2.64%和2.71%，較2019年12月下降30個和34個基點。代表性的貨幣市場基金收益率也已降至 1.5%以下， 低于1年期存款基準利率。結構性存款和銀行理財產品收益率均有所下行。

“這充分體現了通過LPR改革促進降低存款利率的市場機制已經發揮作用，貨幣政策向存款利率的傳導效率也得到提高，存款利率市場化改革取得重要進展。”央行稱。

8、包商銀行將被提起破產申請。

央行在貨幣政策執行報告中開辟專欄“包商銀行風險處置回顧”詳細介紹了包商銀行風險處置情況。

央行介紹，接管當日，包商銀行的客戶約473.16萬戶，其中，個人客戶466.77萬戶、企業及同業機構客戶6.36萬戶。而為保障包商銀行的流動性安全，接管以來，央行在接受足額優質抵押品的前提下，向包商銀行提供了235億元額度的常備借貸便利流動性支持。

“根據前期包商銀行嚴重資不抵債的清產核資結果，包商銀行將被提起破產申請，對原股東的股權和未予保障的債權進行依法清算。此外，有關部門正依法依規對相關人員進行追責問責。”央行表示。(北京，記者 李愿)