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今年截至周三為止，美國高收益債券的發行量已經達到創紀錄的3298億美元，原因是企業受益于美聯儲提高流動性的政策，而投資者也在努力爭取回報。

今年4月份，在美聯儲開始購買一些高收益債券以支持企業信貸市場之后，所謂“垃圾債”(Junk Debt)的發行熱潮加速上升。數據顯示，今年迄今為止，“垃圾債”發行量已經超過了2012年創下的3296億美元的年度紀錄。

由于新冠病毒大流行導致營收急劇下降，美股企業不得不發債融資以渡過此次危機。航空公司、酒店甚至是郵輪運營商等由于疫情而受到最大影響的企業都發行了垃圾債，其中有些債券的票面利率高達兩位數。

時至今日，垃圾債發行人正在尋求鎖定較低的利率，并推遲現有債務的到期日。這一轉變再加上美聯儲的支持，迫使投資者不得不接受回報不斷下降的現實。

“很多(垃圾債)發行交易都是為了獲得盡可能多的流動性，因為情況看起來會停滯不前一段時間。”亞里士多德信貸合伙公司(Aristotle Credit Partners)的高級合伙人兼投資組合經理道格拉斯-洛佩茲(Douglas Lopez)表示。“這是審慎之舉，但有些公司正在搭建的流動性‘橋梁’可能是無處可去的。”

在8月中旬，美國投資級債券市場也創下了新的年度發行量紀錄。與此同時，在歐洲市場上，7月份的高收益債券發行量激增，創下了自2009年以來的同月最高水平。

美聯儲政策引發狂熱情緒

美聯儲接近于零的利率政策預計將會持續到2023年，這為成百億美元的資金流入高收益債券基金鋪平了道路，因為投資者正在尋找回報。

數據顯示，這種支持實際上已經將高收益債券變成了借方市場，導致美國垃圾債的綜合收益率下降至5.81%，接近大流行之前的水平。

據巴克萊銀行策略師進行的研究顯示，自7月份以來，大約65%的新發行高收益債券的票面利率低于6%。在8月份，鋁包裝公司Ball Corp.發行的一筆債券甚至于創下了票面利率僅為2.875%的紀錄，這是五年期或更長期限垃圾債券的最低票面利率。

在有些交易中，可在一段時間里防止公司提前償還債券的“贖回保護”期已經縮短，而契約質量繼續有利于債券發行人。另外，企業還在使用垃圾債為杠桿貸款進行再融資。

但對投資者來說，也不全是壞消息。最近的再融資浪潮意味著，企業正在管理資產負債表，給自己帶來喘息的空間，而早先籌集現金的交易在改善了流動性，但也抬高了衡量債務收益比的關鍵指標。

“對于這些公司來說，以更低的成本進行再融資，并將債務到期日推后，真的是一種明智的融資舉措。”天使橡樹資本顧問公司(Angel Oak Capital Advisors)的高級投資組合經理尼科爾·哈蒙德(Nichole Hammond)表示。“從基本面來看，這樣做的公司越多，對高收益債券市場就越有利。”

再融資活動上升

用于再融資的資金流動預計將在9月和10月份持續下去。債券發行人已經提前了交易，目的是趕在11月份美國總統大選和可能出現的第二波新冠肺炎爆發帶來不確定性之前發債。

盡管再融資活動激增，但并購和杠桿收購所將帶來的高收益債券的交易量尚未恢復。有關新交易的早期討論正在升溫，但即使很快宣布，這種融資也很可能要到2021年才會到來。

與此同時，隨著市場上的破產案激增，投資者對大規模違約的擔憂情緒正在消退。紐伯格伯曼公司(Neuberger Berman)的高級投資組合經理約瑟夫·林德(Joseph Lind)表示，垃圾債交易提高了流動性，也可能壓低違約率，因為公司能有新的現金來經受住新冠肺炎對其銷售額的打擊。

“這將導致這些公司的資產負債表上出現更多債務的后遺癥，但今天的利率環境有助于緩解這種情況。”林德表示。(星云)