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高盛根據散戶、機構和外國投資者數據編制的情緒指標上周結束時的讀數達到了2個標準偏差值，居于2009年以來歷史讀數的第98個百分點。讀數上一次達到這個水平還是在2019年9月，而幾個月后，疫情便全面爆發，終結了美國史上最長的牛市。

周二，美股收盤之際，標普500指數和納指再度并肩刷出新高，投資者信心爆棚，但就在此刻，華爾街兩大主流機構先后發出了警告——市場高興得太早了，2021年迎接大家的很可能將是失望。

美國銀行美股和量化策略部門負責人薩布拉瑪尼安(Savita Subramanian)當日指出，市場其實是高度依賴財政和貨幣支持的，而后者在2021年能否延續下去大成疑問。她解釋道，其實目前市場的高位是基于明年將推出“真正強勢”的財政刺激計劃的預期，而考慮到華盛頓的政治滯塞，這一幕成為現實的可能性正在不斷降低。

“市場是指望著能夠從財政面，從聯儲那里得到持續不斷的救援。”薩布拉瑪尼安表示，“然而，未來幾個月當中，乃至未來一兩年，因為政治滯塞的緣故，我們已經很難指望從華盛頓得到什么實質性的東西了。”她解釋道，“關鍵就在于，市場的上漲一直就是依靠著刺激機器，而這一大前提伴隨2021年的到來，將遭遇到嚴峻挑戰。”

這位策略師指出，其實經濟復蘇前景能夠帶來的好處很大程度上都已經在股價當中體現出來了，因此市場的風險面現在已經在“向著下跌一側傾斜”。除了財政支持力度將不及預期之外，疫苗研發和使用速度不及預期也是潛在的風險。目前，薩布拉瑪尼安的標普500指數2021年底目標點位是3800點，較之現在只高出3%，位列華爾街主流機構中最低者之一。

許多投資者都相信，伴隨疫苗在2021年廣泛接種，壓抑已久的各種需求將全線釋放，帶動經濟發展，但是薩布拉瑪尼安表示無法茍同。她解釋說，其實消費需求2020年就可能崩潰，只是財政和貨幣刺激，以及企業裁員凍結等幫助支撐了需求，而這就意味著明年的反彈空間將是極為有限的。“事實上，今年許多支持消費需求的做法，其力度都可以說是史無前例，在這種情況下，我們已經很難斷言說明年還將有多少壓抑需求釋放了。”

稍早時的周一，以梅農(Arjun Menon)為首的策略師團隊發布研究報告指出，伴隨股票價格上漲日益脫離基本面，目前的股票投資頭寸已經處于“極度拉伸”水平。高盛根據散戶、機構和外國投資者數據編制的情緒指標上周結束時的讀數達到了2個標準偏差值，居于2009年以來歷史讀數的第98個百分點。讀數上一次達到這個水平還是在2019年9月，而幾個月后，疫情便全面爆發，終結了美國史上最長的牛市。

高盛的策略師們指出，讀數高于1個標準偏差值，“從歷史上看來，就說明股票頭寸出現了拉伸”。在經濟增長遲緩或者穩定的情況下，這就意味著未來的短期回報將受到打壓。“新冠病毒感染入院數據近期的竄升，以及不及預期的經濟數據都意味著風險正在提升，我們可能在下個月便會遭遇基于頭寸調整的小幅回挫。”

由于拜登的勝選，以及疫苗研發取得的進展，美國股市在11月大幅上揚，投資者紛紛從成長型股票轉向風險更高的價值型股票。不過，雖然面對著短期風險，高盛的2021年全年預期依然樂觀，他們相信，到明年年底，標普500指數將漲至4300點，意味著較之現在高出大約16%。他們的理由是，疫苗的接種將造就V型復蘇，而頭寸拉伸的風險幾個月后就將退去。

之前，高盛的情緒指標讀數超過兩個標準偏差值時，標普500指數在接下來一周到四周的周期內往往走勢疲軟，但是兩個月后，則往往就有所斬獲了。哪怕股票頭寸已經到了如此極端的地步，高盛策略師們依然估計投資者會持續從貨幣市場基金抽出資金，注入股市。原因就在于，未來若干年內，現金收益率都注定接近于零，而投資者希望經濟復蘇能夠讓股價持續上揚。

美國家庭和外國投資者預計2021年都將成為美股的凈買家，而前者估計將投入1000億美元。與此同時，退休金基金則將成為凈賣家。