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歐元連日上漲，歐元兌美元在過去三個交易日上漲了1.6%。如此喜人的漲勢，除了因為美元疲態，還得益于歐盟執委會周三公布的一項計劃。

北京時間5月27日傍晚，歐盟委員會通過7500億歐元的抗疫復蘇法案，并醞釀未來7年總值1.1萬億歐元的歐盟預算及抗疫復蘇基金。

事實上，一直以來在外匯市場上，由于歐元是世界上第二大貿易貨幣，歐元的吸引力可能僅次于美元。

美元一向被視為世界儲備貨幣，在貿易額中所占的份額是歐元的兩到三倍。確實，美元是一種更通用的交易貨幣。然而，歐元也具有流動性，這得益于其“融資貨幣”的特征。融資貨幣通常是指低利率或負利率的貨幣，極具流動性，易于出售，因此人們通常會借入歐元來購買風險資產。

當然，凡事具有兩面，作為融資貨幣的歐元也容易帶來風險——例如，如果歐元上漲，用于套利的外國交易員可能會因借貸成本飆升而損失慘重。

不過，今年以來，一場席卷全球的寬松潮改變了這一趨勢。

首先，今年全球利率大幅下降，包括美聯儲、加拿大央行和英國央行等主要央行都處于或接近于零利率。

歐洲央行的基準利率仍為-0.50%，而與此同時美聯儲的利率區間也下調至0.00-0.25%。因此，盡管目前美元仍具有正利差，但微弱的優勢使得套利行為變得不那么吸引了。

有分析指出，在大幅度降息之后，美聯儲等頭部央行今年將不會加息，因此歐元作為融資貨幣的吸引力將會進一步下降。復蘇經濟是維持寬松措施的原因之一，SeekingAlpha分析師還指出了另一個有悖于常識的原因：這些央行進一步降息反而打擊該國股市，因為股市溢價可能會隨著國債收益率的降低而下降。

如下圖所示，在2019年8月，美國10年期國債收益率約為1.75%。如今，因為債券市場預期未來長期利率會降低，美債10年期收益率已經下跌至0.75%左右。

這兩個收益率水平對股市意味著什么?

按照股權風險溢價公式，若國債收益率大幅走低，假設風險溢價不變，意味著企業將支付更多股息。

(注：股權風險溢價(ERP)，就是投資人可從股息收益及獲利驅動的股價預測中所獲得的回報，比無風險債券收益率高出的部分。)

根據外媒匯編的數據，由于收益率暴跌，目前標準普爾500指數中派息高于當前10年期美國國債的公司有388家。相比之下，今年年初有241家公司上市。

另外，在低利率環境下，企業折現后的長期盈利也可能走低。

出于種種考慮，美聯儲短期內加息的可能性不大，因為這可能導致股市和其他資產再次螺旋式下跌。其他央行也是一樣的道理。

這意味著，全球利率可能至少在2020年剩余時間內保持寬松。因此，盡管短期看，歐元兌美元的利差可能仍然很緊張;但從套利交易的角度來看，歐元的套利價值已經大打折扣。

另外一個關注點是歐洲政局穩定的問題。

目前看來歐元兌美元未來的波動性有變小的跡象，這避免了歐元兌美元跌向平價，但是歐盟財政問題、英歐談判的消息隨時會打亂匯市的平靜。

此前因債市對意大利財政危機產生憂慮，意大利和德國政府債券之間的利差不斷走低，這使得歐元走低。此外，英國脫歐不確定性也會帶來風險。因此，歐元未來還是面臨很大的下行風險。