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“各種各樣的情緒指標，其中大多數，比如花旗的恐慌欣快癥模型等，現在的具體讀數都已經很極致了。”桑德斯說，投資者有理由對這一點給予高度關注，因為這意味著市場其實是在一條極細的鋼絲上行走，一旦遭遇一些特定的催化劑，整個大盤就將大跌。

尤其是，在投資者熱情空前高漲的同時，疫苗激發的漲勢，其寬度情況現在已經開始惡化了。

桑德斯干脆將當前的局面與二十年前的互聯網泡沫時期相提并論。

“當情緒面真正極端高企時，我們往往都會遇到更大的問題——一方面，市場的敏銳度在退化，而另外一方面，情緒持續保持樂觀。”桑德斯分析道，“事實上，2000年年初時的局面大致也是這個樣子。我們開始發現市場正在發生一些深層次的惡化，但是情緒面卻不屑一顧，甚至相信這是一種新的上漲范式。”

她表示：“我現在擔心的是，如果市場寬度近期開始的惡化一直持續下去，而樂觀情緒絲毫不受影響，那么實實在在的盤整發生的可能性就會大幅提升，3月以來的漲勢將打斷，市場將下跌10%以上。”

雖然桑德斯舉出了2000年的例子來說明2020年局面的風險，但是她認為，或許最合適今年的比較對象，其實是2009年。

桑德斯列出了兩個時間段當中美股行情一些驚人的相似之處。比如，在2009年3月，在經濟復蘇預期之下，市場終于探底，今年的時間點也大致是如此。

2009年3月到12月，標普500指數的漲幅超過了50%，而今年也是一樣。

桑德斯提醒投資者，接下來的2010年當中，市場遭遇了一些小規模的拋售，以及一次盤整。不過，她又補充說，盤整的主要發生領域，大概率還是在一些市場情緒最樂觀的，高度集中的地方。

桑德斯表示，雖然市場的情緒可能過度樂觀了，但是單單這一點，顯然并不足以導致賣壓發生，后者還需要某種特定的催化劑。她指出，可能在2021年促發盤整的催化劑主要包括，疫苗分發出現問題，病例數子再度竄升，以及喬治亞州的參議員選舉等。

甚至，這些潛在問題，哪怕是向著理想的方向發展，也可能造成市場下跌。比如說，經濟復蘇若是強勢到大幅超過預期的地步，聯儲就可能考慮減輕對經濟的支持力度，而這就將驚嚇到投資者。

“一個可能性不小的風險就在于，若是經濟增長大幅提速，同時通貨膨脹大幅抬升，兩者都超過了我們當下的預期，聯儲豈不是就陷入了難局？”桑德斯分析道，“聯儲到那時候就會后悔，為什么早些時候要許下將零利率保持三年的承諾？他們可能還會考慮縮減資產負債表的規模?？偠灾?，哪怕是同一件事情，兩個不同的結果都可能意味著風險，都可能會成為消極的催化劑。”

當然，桑德斯也承認，還有一種可能性就是，任何催化劑都沒有到來，市場的樂觀程度繼續高企，在相當長的時間內不斷抬升。

“我們應該記住，早在1996年，格林斯潘就做出了那著名的非理性繁榮論斷，而真正的清算要到三年半多時間之后才會到來，現在也未必不是那樣。”

最后，桑德斯披露了在她看來擁有最佳回報潛力的一些2021年交易主題。

首先是，小型股票優于大型股票，這是嘉信理財專家們不久前才選定的新方向。

“直至11月上旬，在三年半的時間當中，我們美股方面都一直在增持大型股票，減持小型股票。”她介紹道，“11月上旬，我們放棄了這一觀點，因為我們認為，小型股票目前相對于大型股票，獲得更好表現的機會更大。”

桑德斯補充道，嘉信還傾向于海外股票，理由是看好全球經濟復蘇，此外他們還看好醫療衛生和金融板塊。（費綠）