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企業融資效率的度量指的是什么內容?

企業財務活動的目標就是要以較低的成本和風險來獲得較大的穩定的未來現金流，以實現以所有者權益為主的企業價值最大化，因而衡量一個財務行為是否合理必須考察其成本、收益和風險程度。筆者認為企業的融資效率應從融資成本與融資風險兩方面來衡量，也即企業融資效率的高低取決于企業融資成本的大小和融資風險的高低。其理由如下：

(1)風險與收益是企業財務管理的基本原則之一。對某一個具體企業而言，投和籌資是其兩種活動;但對某一具體活動而言，卻是兩個企業(利益相關者)的同一個活動。因而收益和風險在數量上都是一致的：投者要求的收益就是籌資者所花費的成本，投希望收益高，籌資希望成本低;投者的風險也就是籌資者的風險，投風險高則必然籌資風險低。投活動是“錢向何處去和怎樣去”(一對多)的問題，通常用投報酬的均值一方差模型來考察其投效率;相對應的，籌資活動是“錢從何處來和怎樣來”(多對一)的問題，也應該用融資成本的均值一方差模型來衡量“ 。

(2)現代資本結構理論，無論是MM理論、權衡理論、代理理論、信息理論還是產品要素理論，它們是從稅盾收益、破產成本、代理成本、信息不對稱、產品競爭等方面解釋了資本結構形成的內在原岡，最終都也歸結到企業的融資風險和融資成本上來 。比如：靜態權衡理論的破產成本和破產風險，信號理論的企業質量與破產風險，產品市場理論的耐用產品與破產風險等等;代理理論中的代理成本所包含的資產替代效應、投不足問題也都與融資成本相關。

(3)融資成本和融資風險包含了融資效率評價的各個方面。如前所述，融資效率的高低可以從融資成本、資本市場成熟度、融資主體自由度等方面來考察，而這些方面都從不同的角度反映了融資成本和風險，它們的對應關系可如圖1所示。比如，市場的成熟程度可以在一定程度上反映了融資的速度和融資的數量，而融資數量的多少和速度的快慢都可以通過籌資費用來衡量，籌資費用就是資本成本的一部分。

影響我國中小企業融資效率的因素包括哪些?

中小企業融資方式有股權融資、債券融資、銀行貸款、內源融資等多種渠道。其中，中小企業的內源融資和銀行貸款融資的比重比較大，關鍵是要比較上述兩者與股權融資、債券融資的效率。在比較之前，有必要對隸屬度再作一下解釋。隸屬度是對模糊指標的數字描述。如：設股權融資資金利用率低的隸屬度為0.6，那么可以解釋為有6 0%的把握認為股權融資的資金利用率低。下面將對各因素分別作出分析，以確定在不同融資方式下各因素對融資效率影響程度高低的隸屬度。

1.融資成本

融資成本與融資效率成反比，融資成本高則融資效率低。對于融資成本來說，股權融資的融資成本在各種融資方式中是最高的。因為有稅遁效應，債權融資與股權融資相比是低的，其中，債券融資成本要低于銀行融資成本。內源融資是企業將自己的利潤轉化為積累。中小企業在創辦和投入經營階段，內源融資占主要地位，而在增長發展與成熟階段也因為資金瓶頸，成為中小企業的主要資金來源。

2.融資時效

對中小企業來說，其融資存在“短、頻、急”的特點。融資的時效是確定融資效率的一個很重要的指標。從融資方式來看，內源融資時效最好，銀行貸款從銀行評估、審批再到放款，時間相對適中;而債券融資需要評級、評估，聘請外部機構進行調查等等，再到報批，時效相對較差;而股權融資從企業股權到上市路演，往往需要2到3年的時間。

3.資金利用率

從資金利用率來考慮融資效率，主要從如下的兩個方面來看：一方面是資金的到位率。三種融資方式中內源融資的資金到位率是最高的，而股權融資與債權融資的資金到位率相當，都會有股本募集不足和債權認購不足或貸款資金不到位的情況。第二方面，是資金的投向。股權融資的資金投向在我國來說存在一些問題。許多新上市的公司溢價發行股，募集了大量的資金，卻不知道如何使用。而債權融資在這方面要好一點。內源融資的資金投向則與債權融資類似，即利用較為充足。

4.渠道可獲得

從融資渠道來看，內源融資作為中小企業融資方式渠道獲得最容易，只要取得企業所有者同意即可。在目前信貸資源相對緊張的形勢下，銀行貸款對中小企業來說也不容易，但相對于債券和股權融資來說，渠道還是相對容易。

5.融資主體自由度