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文/王恩博

為應對新的經濟挑戰，國家果斷出手加碼宏觀政策。短短20多天里，從中央政治局會議到5場涉及10部委的新聞發布會，一攬子增量政策浮出水面。

連串重磅政策密集推出，效果幾何?時間已進入占全年經濟規模比重最高的四季度，關鍵時刻，這套針對性極強的“組合拳”如何進一步穩定信心、提振內需，應對經濟運行中的挑戰?

方正證券首席經濟學家蘆哲接受中新社國是直通車采訪表示，宏觀政策加碼下，國內經濟已出現企穩信號。盡管三季度經濟增速4.6%，較二季度小幅走弱，但按月看9月以來經濟是在企穩的，背后是一攬子增量政策正逐步見效。

蘆哲預計，一攬子增量政策中的擴內需政策，將有效拉動四季度以及明年經濟增速。他同時提醒，不同類型政策落地生效的時間節奏不一樣，對此應保持耐心。總體而言，未來幾個月將是能夠看到經濟環比增速繼續逐步回升的時點，消費、投資、房地產等需求較二、三季度都會有所改善。

兩階段政策接力穩增長

國是直通車：下半年以來穩增長政策動作頻頻，政策節奏是怎樣的?已推出的措施效果如何?

蘆哲：今年下半年以來的穩增長政策節奏可以分為兩個階段。

第一個階段，起點是7月中旬的黨的二十屆三中全會。全會提出“堅定不移完成全年經濟目標”;此后7月19日國務院常務會議提出將3000億超長期特別國債用于設備更新和以舊換新;隨后央行調降7天公開市場操作利率和LPR利率各10個基點;7月30日政治局會議提出“宏觀政策要持續用力、更加給力”“加快全面落實已確定的政策舉措，及早儲備并適時推出一批增量政策舉措”。

隨著存量政策落地見效，到9月，經濟景氣度明顯改善，從經濟基本面的反映來看，7—8月有政策尚未落地、天氣因素影響建筑業和高耗能產業等原因，致使經濟繼續慣性走弱，9月制造業采購經理指數(PMI)為49.8%，比上月回升0.7個百分點，終結了3月以來連續5個月的下降趨勢。

第二個階段，重心是9月26日政治局會議，形成了系統性的“一攬子增量政策”。這場政治局會議明確了本輪穩增長的藍圖，更注重不同類型宏觀政策的協調配合，作出了“加大財政貨幣政策逆周期調節力度”“促進房地產市場止跌回穩”“努力提振資本市場”等重要部署。

“十一”假期后，10月8日國家發改委召開發布會，介紹系統落實一攬子增量政策五方面的具體情況。在此之前的9月24日，央行、金融監管總局、證監會集中發布了金融領域增量政策。

10月10日，《民營經濟促進法》發布草案征求意見稿，對于穩定民企信心和預期、促進民營經濟持續、健康、高質量發展，具有重要意義;12日，財政部召開發布會推出四項增量的財政政策;14日，市場監管總局等四部門介紹了激發經營主體活力的政策措施;17日，住建部等五部門發布會推出“四個取消、四個降低、兩個增加”的政策，推動房地產市場止跌回穩。

擴內需政策將有效拉動四季度及明年經濟增速

國是直通車：這些政策希望解決什么問題?不同領域政策很多，怎么打好配合，形成合力?

蘆哲：9月以來的穩增長政策可以分為三類：第一類政策直接著眼于擴內需、拉動經濟增長;第二類政策聚焦防風險;第三類政策注重預期管理，旨在穩定社會信心和預期。三管齊下，以系統性的政策思路，既解決當前經濟所面臨的新問題，又為經濟長期向好打基礎，固根基。

第一類擴內需政策，將能有效拉動四季度以及明年經濟增速。主要包括以下幾項：

一是3000億超長期特別國債支持設備更新和以舊換新，8月后資金逐步落地，主要拉動內需中的制造業投資和耐用品消費;

二是調降存量房貸利率約節省1500億居民利息支出，10月25日起批量調整，節省的利息支出中一部分能轉化為消費;

三是提前下達1000億中央預算內投資和1000億“兩重”建設項目清單;

四是動用4000億地方債結存限額;

五是針對學生群體、困難群眾加大幫扶力度;

六是加快地方政府專項債券發行使用，同時研究擴大支持范圍和用作資本金領域;

七是實施更加開放的過境免簽政策等。

同時，加快推動新型城鎮化建設也會帶動內需釋放。

第二類防風險政策，除了防范化解經濟金融風險外，還可以調動商業銀行、地方政府和房企等相關主體的積極性。這類政策主要包括三方面：

——發行特別國債給銀行注資。在銀行息差收窄和利潤增速下行的背景下，商業銀行通過內生利潤補充核心一級資本的能力在下降，通過外部注資補充資本，可以提升資本充足率、增強防風險能力，也有利于增強金融服務實體經濟的能力。

——較大規模增加債務額度，支持地方化解隱性債務。大規模置換債可以減輕地方政府短期的財政壓力，騰出更多財政資源發展經濟，提振經營主體信心，鞏固基層“三保”。

——支持推動房地產市場止跌回穩，防止房地產領域風險進一步外溢。這輪房地產政策涉及三個方面：一是允許專項債用于土地儲備;二是支持專項債+保障性安居工程補充資金來收購存量房;三是繼續調整優化相關稅收政策。

在保障房收儲方面政策力度有所加大，此前主要是通過人民銀行的3000億再貸款推進收儲，接下來專項債和保障性安居工程資金都可參與，從貨幣政策為主過渡到財政貨幣政策相協調的階段。對于地方政府而言，收儲的資金更加充裕，可以加快消化存量房，促進房地產市場供需平衡。

第三類政策聚焦預期管理，穩定社會信心和預期。

——9月24日發布會上，針對兩項新的流動性支持工具，央行指出“未來可視情況擴大規模”，“在存款準備金率的工具上，到年底之前還有三個月時間，我們也會根據情況，有可能進一步再下調0.25—0.5個百分點”。貨幣政策對降準和資本市場流動性支持工具的前瞻性指引，極大提振了市場信心，讓市場看到貨幣政策的后續方向。

——9月26日，政治局會議強調“認真落實‘三個區分開來’，為擔當者擔當、為干事者撐腰”，有助于營造激勵干事創業的濃厚氛圍，形成各方面共同推動高質量發展的強大合力。

——10月8日發布會上，國家發改委指出“進一步規范行政執法單位涉企行政執法行為，不能違規異地執法和趨利執法，不能亂罰款、亂檢查、亂查封”，讓廣大企業特別是民營企業安心發展;“增強宏觀政策取向一致性。用好一致性評估工作機制，提升各領域政策目標、工具、力度、時機、節奏的一致性和匹配度”，有效避免宏觀政策急轉彎，加強了社會對宏觀政策保持連貫的預期。

——10月12日發布會上，財政部指出“我們還有其他政策工具也正在研究中。比如中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”，對未來積極財政政策作出前瞻指引，消解了市場對于未來財政空間和力度不足的擔憂，極大激發市場信心、穩定預期。

提振內需迎三方面利好

國是直通車：當下經濟面臨的挑戰之一是有效需求不足，一攬子增量政策如何應對?

蘆哲：在系統性的宏觀政策配合下，經濟景氣度將在四季度繼續企穩回升。前述系列政策將在三方面作用于國內需求：

一是基建投資提速，通過政府投資撬動社會投資，從而達到提振社會總需求的效果。四季度基建投資既有存量提速，也有增量下達。存量是前期已經下達資金的7000億中央預算投資和1萬億超長期特別國債，通過加快推進這部分項目建設和資金撥付，將帶動投資提速。增量是10月8日國家發改委發布會提出的“將在年內提前下達明年1000億元中央預算內投資計劃和1000億元‘兩重’建設項目清單，支持地方加快開展前期工作、先行開工實施”，這2000億增量帶來的需求提振也不容忽視。

二是促進消費提質擴容。促消費政策效果體現在三方面。

首先是通過加大對特定群體的支持力度，帶動高消費傾向人群的消費增長。國慶前已向特困人員、孤兒等困難群眾發放一次性生活補助;接下來還將提高學生資助補助標準并擴大政策覆蓋面，提高本?？粕?、研究生國家助學貸款額度;并且降低存量房貸利率將惠及5000萬戶家庭、1.5億人口，平均每年減少家庭的利息支出總數大概1500億元左右，這部分政策所帶來的消費增量十分可觀。

其次是以舊換新政策帶來的耐用品消費增長。目前消費品以舊換新的配套實施細則全面出臺、資金全面下達、政策全面啟動，乘用車、家電等耐用品消費增速都開始大幅回升。

最后是通過養老和生育支持政策，擴大養老、托育等服務消費，潛在增長空間也很大。

三是房地產止跌回穩。今年前8個月，房地產投資同比下降了10.2%，商品房銷售面積同比下降了18%。10月17日住建部發布會推出了“四個取消、四個降低、兩個增加”的政策。其中值得注意的是，增加100萬套城中村改造和危房改造，并通過貨幣化安置方式加大支持力度。這是近幾年來中央層面罕見提及貨幣化安置，能直接撬動一部分安置購房需求，搭配專項債和央行再貸款用于保障房收儲的政策，預計將能助推房地產市場實現“止跌回穩”。

未來幾個月經濟增速料環比回升

國是直通車：四季度，我們能看到一攬子增量政策起到怎樣的效果?

蘆哲：總的來說，9月以來的穩增長政策是中央看到經濟運行壓力所作出的系統性應對，通過中央政治局會議及5場涉及10個部委的新聞發布會，介紹了“一攬子增量政策”。因此我們看到，盡管三季度經濟增速4.6%，較二季度小幅走弱，但按月來看9月以來經濟是在企穩的。9月工業增加值增長5.2%，回升0.9個點，止住了4月以來的增速下跌趨勢;社會消費品零售總額增長3.2%，回升1.1個點;固定資產投資累計增長3.4%，與上月持平，止住了今年3月以來的增速下跌趨勢。背后是一攬子增量政策正在逐步見效。

當然，不同類型政策落地生效的時間節奏不一樣，我們對此應保持耐心。穩信心穩預期類的政策最早見效，而大部分擴內需政策主要在四季度看到成果;由于冬季到來，不利施工，擴投資的部分政策落地到實物工作量可能會有所滯后。

總體而言，未來幾個月將是能夠看到經濟環比增速繼續逐步回升的時點，消費、投資、房地產等需求較二、三季度都會有所改善。