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中新經緯7月13日電 題：7月MLF操作是否會縮量？

作者 明明 中信證券(600030)聯席首席經濟學家

央行7月8日起開始每日投放30億元逆回購，使得市場對央行維持流動性寬松態勢的預期落空，并擔憂資金面回歸政策利率，短端利率受到沖擊。然而很快資金面調整恢復至寬松態勢，表現平穩。我們認為，本月MLF(中期借貸便利)大幅回籠資金的概率較低，但可能等量續作或適度縮量續作，從而引導資金利率向政策利率回歸，預計資金利率短期仍處低位，但波動加大、中樞整體緩步上行。

央行超過1000億元縮量續作MLF基本發生在降準后或者市場出現明顯的資金空轉、脫實向虛時，目前市場環境不符合上述條件，且投資者已經開始逐步控制杠桿率，因此無需過度擔憂央行大幅縮量MLF操作。但是我們認為不排除適度縮量續作MLF的可能，考慮到目前市場流動性仍然較為充裕，有可能通過適度縮量MLF向市場進一步發出信號，從而引導資金利率向政策利率回歸。央行7月11日公布的金融數據反映出當前信貸修復進程良好，總量與結構均有改善，進一步支持央行操作回歸中性。

總體來看，短期內資金面的支撐主要來自于專項債資金的運用以及再貸款提供基礎貨幣，威脅主要來自于稅期繳款壓力、利率債供給壓力以及央行態度邊際變化對市場情緒的擾動。目前財政資金(包括專項債等)的下發運用有效補充了流動性缺口，再貸款工具也成為央行提供基礎貨幣的渠道之一，因此短期內資金利率難現大幅明顯抬升；但目前的流動性環境不如二季度，留抵退稅結束后，7月作為繳稅大月，很可能會給資金面帶來擾動。政策性銀行債在3000億創新工具和8000億追加信貸額度的影響下，也會給利率債市場帶來供給沖擊。如果7月MLF適度縮量續作，雖然從實際規模上來看可能對流動性影響較小，但是其信號意義較強，有可能會放大繳稅時點資金面的波動情況。(中新經緯APP)

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責任編輯：宋亞芬 實習生 彭琪云

編輯：郭晉嘉