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一度在國內的市場占有率為第1名，在三年時間內將業績從幾千萬突破至10億元的沃隆堅果，如今似乎是不復往日的輝煌了。

然而更值得一提的是，在這樣的背景下沃隆堅果選擇謀求上市。

只不過對于沃隆而言，如今的發展情況真的適合謀求上市嗎？

【資料圖】

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營收與利潤下滑：過了高峰期的沃隆堅果價值幾何？

不得不說，如今的沃隆堅果似乎沒有了過去那樣輝煌了。

根據天眼查數據顯示，報告期，公司實現的營業收入分別為11.65億元、8.89億元、11.08億元及4.36億元，歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱凈利潤）分別為1.31億元、0.9億元、1.2億元及0.26億元，營業收入和凈利潤均呈下降趨勢。

當然了，疫情是一方面。但疫情本身其實是公平的，是所有行業玩家都要面臨的難題，但市場份額也出現下降這似乎是不應該的。而在2021年，沃隆食品的市占率已滑居第三位，僅為7.2%。

營收與凈利潤下滑是一方面，而市場份額排名的此消彼長這說明一定是有問題的。

任何一個產業發展的成敗，都有自己的關鍵成功因素（CSF）。對于休閑零售市場而言，其CSF無外乎產品、渠道、營銷這三大要素。

從產品角度來看，不得不說，目前市場上關于沃隆堅果的負面消息好像有些多了點。在第三方投訴平臺黑貓投訴上，我們似乎看到不少關于沃隆食品的負面投訴，其中很多看起來似乎是集中于食品品質層面。

毫無疑問的是，食品品質無疑是行業的命門所在。雖說黑貓投訴等平臺的真實性其實有待更進一步斟酌，但是這樣的消息傳出實際上不是什么好事。長此以往，其產品品質方面的問題可能會被更多人得知，進而影響到產品的品牌形象，進而降低消費者決策的可能性。

事實上，早在2020年，央視就報道過“10萬余箱問題堅果流入市場”的消息，而沃隆堅果方面則通過官方微博發布聲明表示，經確認，該批次假冒偽劣產品主要通過微商渠道進行銷售。

雖說這起事件發生對于沃隆堅果本身而言其實也是有些無辜的，但無論如何，這對于品牌而言或許會帶來不小的傷害。就像謠言，有些謠言不是說你辟謠了傷害就沒有了，很多圍觀的人只會在心中覺得“無風不起浪”。

企業營銷的終點，那就是用戶心智。企業心中的自己是什么樣不重要，重要的是在消費者心里是個什么樣。如果平時聽到太多關于某個品牌的負面消息，潛移默化中可能就會對其產生不好的印象，在需要購買時可能就不會考慮這一品牌。

此外，對于當下的年輕人中，圈層已經成為一種帶人格化特征的用戶細分方式，同時，這一屆的年輕人更加“記仇”。一方面，他們雖然更認可高端品牌形象的休閑零食，但另一方面在質量安全問題頻發之后，他們也會第一時間拋棄品牌忠誠，在“精致的利己主義”下迅速投向別的品牌。

第二個關鍵點就是渠道。

和三只松鼠(300783)不同，沃隆食品的收入來源更多依靠的是經銷商。2019年至2022年上半年，經銷模式收入占主營業務收入的比例分別為78.14%、62.94%、60.87%和46.06%。這一比例雖然在不斷下降，但通過數據不難發現，經銷商渠道似乎仍貢獻著近一半的收入。

借力經銷商，通?？梢钥焖俨季郑@是企業發展的戰略需求，太重的商業模式絕對不適合進行快速擴張，因而“走捷徑”是必然的選擇。但這樣一來給人的感覺或許是企業對渠道的掌握性并不是特別的牢固。

此外，在經銷方式下，企業通常要在價格、支付條件等方面給予經銷商一定的優惠，這有利于調動經銷商的積極性。然而，不同經銷商環境下，這在某種程度上可能意味著不是特別的標準化，而直營的話可以統一調動資金，上上下下執行統一的經營戰略。

經銷商，通常情況下給人的感覺就是管控并不會特別強，畢竟不是員工，這種差距很多時候其實體現在服務上來。關于服務，具體規定以及做到的程度很難用“標準”的形式進行設置，如果采取非自營的模式難免會出現紕漏，很難進行下去。而自營的話，所有的環節都是自己控制，可控性強，便于管理，員工是經過企業文化熏陶出來的直系員工，自己人動手，可以真正去實現“做好”。

第三則是營銷。

人要衣裝，在信息大爆炸的時代，營銷真的是非常重要?？吹贸?，沃隆食品的公關部門是下了不少功夫的。營銷作為促進轉化拉新的重要手段，對沃隆食品業績增長肯定會有較為直接的促進作用。

尤其是借力泛娛樂化內容層面上。沃隆食品近年來在《都挺好》《小歡喜》《巡回檢察組》《掃黑風暴》等影視作品中皆投放相應廣告，深諳現代年輕人喜聞樂見的內容。

而營銷出彩的另一名，似乎是高營銷費用支出。

報告期內，沃隆食品銷售費用分別為1.90億、1.79億、2.16億、9990.71萬，銷售費用占當期營業收入的比例分別為16.34％、20.10％、19.50％和22.92％。其中宣傳推廣費和電商平臺費用占比合計均超70％。

然而，營銷本身重要，但還是要回歸產品本質上來的。但研發投入方面，2019年至2021年，沃隆食品的研發費用分別為37.63萬元、157.61萬元和188.45萬元，占營業收入比重分別為0.03%、0.18%和0.17%。而根據公開資料顯示，報告期內同行業可對比公司的研發費用率平均值分別為0.8%、0.93%和0.86%，沃隆食品的研發費用投入看起來似乎是有些偏低的。

如果沒有大量的研發投入，如何去保證創新能力的可持續呢？一直靠營銷拉動嗎？

不得不說，營銷驅動相對于產品驅動似乎缺乏可持續性，只有把技術掌握在自己手中才是真正的核心競爭力，對于沃隆食品而言，或許真的需要好好考慮一下這個問題了。

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負面纏身，業務單一：沃隆食品講得好IPO的問題嗎？

如今的沃隆食品似乎是不復當年的輝煌了。只不過沒有在最輝煌的時候謀求上市，在這個時候卻選擇這樣，時機真的合適嗎？

上市這件事，講究的是天時地利人和，早了估值達不到，晚了可能會“掉膘”。而對于沃隆食品而言，似乎就有一些晚了點，畢竟它不再是當初的行業第一了。與此同時，各類負面消息的傳出，對于其上市路而言或許也蒙上了一層陰影。

首當其沖的，或許就是社保問題。

根據公開資料顯示，截至報告期內各期末，沃隆食品的員工數量分別為981人、718人和735人，其中社保繳納人數分別為325人、539人和653人，實繳人數占應繳人數的33.13%、75.07%和88.84%。

在社會保障體系發展到今天，給人的感覺就是一般納稅人就必須給員工上社保，否則很難立足，因為這是不合規的。而謀求上市的公司似乎是更要具備這些條件，否則這對于其上市而言或許會是一種問題。

除此之外，對于沃隆食品而言，另一個值得注意的問題或許就是業務的單一了。據招股書披露，沃隆食品存有依賴單一產品的風險，97%以上收入來源于混合堅果、禮盒系列以及單品堅果三類產品。

業務結構相對單一，給人的感覺似乎是抗風險能力偏低。做好一件事需要專注沒錯，但有些時候企業發展單一看似是一種專注精神。實際上，隨著市場形勢與客戶情況的變化，可能給企業帶來意想不到的危機，這也是為什么許多企業都在尋求“第二增長曲線”的原因所在。譬如阿里發力阿里云，順豐有個電商夢就是如此。

在筆者看來，任何產業都有自己的生命周期，這是規律是不容反駁的。也許很多企業主觀上相信自己能抗周期，能夠實現長期主義，但是這需要說服投資人相信。單一品類、產品單一，渠道單一，模式單一，這給投資人的感覺可能存在一定的不確定性因素和經營風險。

關于沃隆食品的爭議，可能還存在內部。回顧過去商業歷史，有不少優秀企業在上市時候因為創始人家庭原因造成不好的結果。譬如土豆網創始人一場代價昂貴的離婚至今令人印象深刻，而如今的土豆網似乎也已經逐漸被人淡忘了。因此，創始人家庭問題很多時候也是資本市場關注的焦點。

新京報貝殼財經記者注意到，沃隆食品在去年6月提交了IPO申請，并在去年11月收到過反饋意見。在反饋意見中，監管層重點關注了楊國慶離婚時的財產分配問題。

根據媒體報道，IPG中國首席經濟學家柏文喜認為：“沃隆食品創始人楊國慶與妻子在離婚后仍有資產合作，這對于沃隆食品實際控制權的穩定性而言，不能完全排除風險?！?/p>

當然了，具體如何我們外人不得而知，只不過對于沃隆食品而言，此次謀求上市需要回答或者解決的麻煩似乎是有些多了點。

沃隆食品由實控人楊國慶以及其合伙人黃緒鋒、張立業于2016年創立。不過，2019年2月、2020年10月，在公司有明顯的上市預期情況下，黃緒鋒、張立業還分別將其持有的公司18.8％、14.1％的股權轉讓給了楊國慶，此后他們不再持有沃隆食品的股權。

在尋求上市的時候退出，聯想到接下來營收下降的發展情況，難道是不看好企業上市嗎？這一點真實情況可能只有當事人才知道。

基于“大單品戰略”下的單點突破，沃隆食品取得了成功。但是一時的成功算不了什么，在外界看來很多單一業務的賽道市場門檻可能不會特別高的，這樣一來野蠻人空降的風險或許也會大了點，這也為未來發展增添了許多不確定性。

那么如何應對挑戰呢？答案無疑就是加大研發，加強品控，把核心競爭力牢牢掌握在自己手中，同時想方設法開設自己的“第二增長曲線”，而這或許才是企業能夠實現長期主義的關鍵所在。

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