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2026年一季度，醫藥行業深度調整與零售渠道變革持續深化，昆藥集團（600422.SH）受行業周期、集采競爭及自身渠道改革攻堅多重因素影響，核心財務指標階段性承壓。撥開短期業績波動的迷霧，在深度老齡化不可逆的時代背景下，短期業績承壓不改公司自身底色，依托銀發賽道夯實基本盤，疊加華潤三九持續深度賦能，昆藥集團核心資產價值已具備重估空間與長期成長邏輯。

賽道剛需確認：深度老齡化催生剛性需求，銀發健康雪厚坡長

人口老齡化已成為我國長期確定的社會趨勢，銀發健康賽道的剛需屬性與增長確定性，構成昆藥集團最核心的投資底色。國家衛健委數據顯示，截至2023年末，全國設有老年醫學科的二級及以上公立綜合性醫院占比達79.65%，政策明確要求2030年該比例提升至90%，院內老年病診療供給持續擴容以匹配剛性需求。院外市場同樣呈現結構性增長，中康科技數據顯示，中老年藥店會員規模達2.1億，對應健康消費規模突破2500億元，50歲以上群體已成為零售藥店消費的核心支柱。

老年人群慢病高發、多病共存的特征，進一步放大醫藥需求。我國超75%的老年人同時罹患心腦血管、脾胃、神經情緒等慢性病，心腦血管慢病管理更是銀發經濟的“壓艙石”賽道，市場規模持續擴容。中醫藥在慢病防治、整體調理、康復保健領域的獨特優勢，與老年人群健康需求高度契合，為昆藥集團提供了天然的賽道紅利。作為A股市場罕見將銀發健康作為頂層戰略的藥企，昆藥集團精準卡位萬億藍海市場，賽道稀缺性凸顯。

戰略協同成型：銀發定位清晰篤定，三九協同提速資源整合

在華潤三九“一體兩翼”業務布局下，昆藥集團明確自身定位為華潤三九體系中專攻銀發健康的“重要一翼”，與華潤三九CHC業務、天士力處方藥業務形成精準互補，成為集團搶占老齡化時代紅利的關鍵一環。

華潤三九的協同賦能已從管理、渠道、品牌等多個維度為昆藥注入核心動能，資源整合效率持續提升。管理層面，華潤三九成熟的現代化藥企管理體系全面導入，助力昆藥優化組織架構、嚴控運營成本，實現經營效率系統性升級；渠道層面，依托“三九商道”全國終端網絡，昆藥有望打破區域局限，推動核心產品快速下沉至基層社康、中小連鎖和單體門店等核心場景；品牌層面，借助三九成熟的品牌運營與終端動銷經驗，助力昆藥優化“777”心腦血管系列、昆中藥1381精品國藥系列的產品推廣節奏，實現學術推廣與品牌建設協同落地，逐步建立起“昆藥=銀發健康”的品牌認知。

產品壁壘堅固：雙品牌雙引擎驅動，構筑銀發市場核心競爭力

昆藥集團以“777”血塞通系列與“昆中藥1381”精品國藥系列為雙引擎，構建起覆蓋銀發人群全周期健康需求的產品矩陣，形成難以復制的競爭壁壘。

在心腦血管慢病主賽道，公司以血塞通系列為核心支柱，打造出注射劑、軟膠囊、片劑、滴丸、顆粒等多元化劑型矩陣，實現院內治療、院外長期用藥、居家預防及康復調理的全場景覆蓋，既能滿足醫院臨床急癥治療需求，又可適配老年患者長期慢病管理的院外用藥習慣，配合“絡泰+理洫王”雙品牌運作，形成院內院外雙通道聯動格局。

在精品國藥領域，六百年老字號“昆中藥1381”聚焦老年人群剛需，深耕脾胃調理、情緒管理等核心賽道，以參苓健脾胃顆粒、舒肝顆粒等核心大單品為引領，構建起層次清晰、梯度完善的產品矩陣。值得注意的是，昆中藥目前坐擁143個藥品批準文號，形成了極具稀缺性與挖掘潛力的經典國藥儲備庫，依托這一豐富的批文資源，公司正加快存量品種的價值轉化與產品管線擴容。公告顯示，安宮牛黃丸、再造丸、歸脾丸等典藏名方已相繼獲批上市，進一步補齊急重癥、心腦血管等重點領域布局，持續充實經典名方產品體系，為精品國藥板塊打開增長空間。

長期成長蓄力：研發創新+國際化2.0，雙輪打開成長空間

研發創新與國際化布局，也是昆藥集團打開長期成長天花板的核心抓手，兩大維度協同發力，為公司持續儲備增長動能。

研發端，公司緊扣銀發慢病核心需求優化管線布局，創新研發穩步推進。報告期內，化藥2.4類新藥232項目正式啟動I期臨床；治療非酒精性脂肪肝的1類創新藥111項目、適用于缺血性腦卒中的1類天然藥020項目分別有序推進I期、Ⅱb期臨床研究；仿制藥及產品力提升項目按計劃穩步實施。公司依托華潤三九協同賦能，持續完善研發體系，推動研發從“治療”向“預防+康復”延伸，為銀發健康業務長期發展筑牢技術根基。

國際化端，公司開啟中醫藥國際化2.0時代。憑借二十余年深耕積淀，公司借助青蒿素產業1.0時代為基礎，已搭建起60個國家的國際銷售網絡。依托成熟國際通道，核心三七產品已在全球化布局中有所表現，截至2025年底，血塞通制劑已獲15個國家市場準入資格，加拿大、印尼、越南等市場落地突破，三七系列有望打破國際壁壘成為海外業績新增長點。與此同時，公司可以圍繞特色植物藥方案為載體，向全球輸出中國中藥智慧，打造第二增長曲線。

結語：短期陣痛不改長期底色，銀發龍頭價值重估在即

2026年一季度的業績承壓，是昆藥集團戰略轉型、渠道變革過程中的階段性陣痛，并未改變公司長期發展的核心邏輯。隨著渠道改革成效逐步顯現、華潤協同效應全面落地、銀發經濟紅利持續兌現，昆藥集團正從轉型陣痛期步入高質量發展期。作為華潤三九“一體兩翼”布局中的銀發健康核心載體，公司正朝著“銀發健康產業引領者”的目標穩步邁進，其長期投資價值是否值得市場重點關注？答案不言而喻。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。