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“雙節”期間略顯復蘇的白酒市場動銷，卻并未給資本市場注入強心劑。10月17日，白酒板塊以4170.32點收盤，其中盤內觸底今年內最低點4142.24點。自9月第二個交易日開始，白酒板塊便呈現波動下跌趨勢，從月初4839.03點下跌至如今4170.32點，漲幅約-13.82%。

【資料圖】

一面是傳統消費旺季，一面是資本市場疲軟，在一冷一熱背后隱藏的，除白酒估值過高外，還有動銷緩慢及庫存高企兩大因素。

連續波動下跌一個月

進入10月以來，白酒板塊在資本市場也迎來了“多事之秋”。10月17日，白酒板塊以4170.32點收盤，漲幅約-0.25%。雙節過后，白酒進入消費旺季，這把終端復蘇的火本應點燃資本熱情，但從目前白酒板塊股價表現來看，似乎卻正在經受冷風吹。

在10月已經過去的6個工作日里，白酒板塊已從4359.09點下跌至4170.32點，漲幅約-4.33%。其中，10月17日盤內觸底4142.24點，達到今年最低點。

進入9月以來，白酒板塊在資本市場層面便已出現波動下跌情況。北京商報記者整理發現，9月4日白酒板塊以4.35%的漲幅觸及4839.03點，此后便出現波動下跌。

對此，北京商報記者致電貴州茅臺董秘辦，截至發稿，電話未接通。

針對目前白酒板塊在資本市場的表現，香頌資本董事沈萌指出，目前白酒板塊消費前景不佳，盡管處于傳統消費旺季，但整體表現仍較為疲軟。因此，導致白酒資本市場表現不及預期。

自年初至今，白酒板塊資本市場浮動較大。其中，縱觀今年以來，受白酒旺季營銷影響，白酒板塊在資本市場也不斷拉升，一季度成為全年表現最佳的季度。其中，在一季度中，白酒板塊在2月22日觸及全年峰值，達5475.2點。與目前最低點4142.24點相差近1332.96點。此后，二季度以及三季度均呈現下跌狀態，盡管三季度初期白酒板塊有小幅回彈，但并未形成長期增長態勢。

對此，業內人士指出：“作為大消費領域，白酒板塊在資本市場表現受到終端市場表現影響較大。其中，白酒淡旺季也成為影響因素之一。今年一季度，白酒處于消費旺季，因此也帶動了資本市場表現。但從目前四季度來看，盡管也處于旺季消費區域，但由于受到終端市場動銷壓力以及庫存壓力層面影響，資本市場反饋也并不積極。”

估值過高與動銷緩慢

在資本市場疲軟的背后，隱藏著估值過高以及動銷緩慢、庫存高企等導致股價波動的“不安因子”。

近年來，白酒板塊熱度不減，針對部分核心公司，部分投資機構給予了較高估值。因此，白酒板塊成為優質投資板塊，被眾多投資者青睞。招商中證白酒指數基金經理侯昊曾表示，目前白酒板塊從長期來看具備良好的投資價值，估值性價比較高。

從白酒市盈率層面來看，盡管當前頭部白酒企業動態市盈率有所降低，但仍處于高位狀態。同花順iFinD顯示，早在2021年2月，白酒板塊整體動態市盈率接近70倍。而在今年5月底，白酒板塊動態市盈率約為27.63倍，相差近2.53倍。

個股層面，目前貴州茅臺市盈率達31.45倍，分位值為50.8，相較于去年底的28.63倍略有提升。此外，五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份市盈率也分別達到20.47倍、28.57倍、25.23倍以及17.38倍。

對此，業內人士指出：“相較于傳統產業，白酒板塊整體市盈率仍處于偏高位置，盡管目前略有降低，但仍估值過高。此輪資本市場波動，一方面在于白酒整體估值過高，但另一方面仍然受到終端市場動銷緩慢、庫存較高影響。”

盡管目前處于白酒消費旺季，但縱觀終端市場動銷，相較于此前雖有提升，但仍處于動銷緩慢階段。北京商報記者走訪北京、上海部分終端發現，進入白酒消費旺季以來，主銷產品仍以次高端產品為主。對此，北京某酒類渠道商向記者表示：“目前，動銷緩慢，加之此前訂貨影響，盡管酒廠沒有壓貨，但是積壓在渠道端的產品相對較多。庫存壓力仍然有待緩解。”

業內人士指出：“目前處于四季度初期，隨著進入四季度中后期，進入2024年第一階段時，對比往年情況來看，白酒板塊無論是終端市場動銷情況，還是資本市場表現都將有所回暖。”

能否反彈

如今，當白酒消費旺季未能帶動資本市場回暖時，四季度能否迎來反彈成為市場以及投資者關注的焦點。

從整體動銷情況來看，隨著年末來臨，白酒市場為迎接元旦以及2024年春節會迎來大規模促銷降價。渠道商為進一步推動動銷，也會采取多種促銷手段，提升終端市場動銷率，從而緩解庫存壓力。

對此，前海開源基金首席經濟學家楊德龍指出，從行業和板塊來看，四季度消費、新能源和科技三大板塊受益于經濟轉型。“包括白酒品牌消費品今年以來漲幅不大，但四季度是傳統消費旺季，我們看到雙節期間消費恢復超預期。消費在四季度可能會有一個恢復性上漲的機會，又加上臨近春節，對于消費品的需求量也會增加。”

對于下半年影響資本市場的因素，除消費旺季外，業績表現也成為衡量因素之一。從目前已發布三季報的酒企來看，金徽酒今年前三季度營業收入以及歸母凈利均呈現雙位數增長。其中，三季度歸母凈利更是增長了884.79%。

業績增長所帶來的沖擊力，并不能讓資本市場買單。在財報發布后首個交易日，金徽酒以27.54元/股收盤，漲幅達-2.44%。