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近期，在發布2024年半年報業績利好后，公募基金抱團的消費龍頭股集體飆升，部分個股甚至漲幅翻倍，為基金貢獻不少收益。不過，只有業績好的個股才會有資金青睞的局面，也說明基金經理只有看到真實的業績支撐后才會出手，可謂“不見兔子不撒鷹”。

多位基金經理認為，消費賽道的行業性拐點還未出現，當前機會仍由個股主導。而從業績大漲的個股可以看出，基金經理在制造業挖掘具有出海優勢的選股策略，已延伸到消費品投資上。

多只基金重倉港股大漲

8月21日，在發布2024年上半年業績之后，富國基金、廣發基金、南方基金、景順長城基金抱團重倉的港股泡泡瑪特股價收盤大漲10.51%，創出反彈新高，股票市值也突破600億港元。泡泡瑪特也因此成為2024年消費賽道漲幅最高的一只基金重倉股，今年以來漲幅接近132%。

泡泡瑪特發布的中期業績顯示，上半年共實現營收45.6億元，同比增長62.0%，其中，泡泡瑪特在海外市場銷售取得重大進展，公司海外業務同比增長2.59倍，實現營收13.5億元，當前公司的海外收入占比接近30%。在國內與國外業務雙輪驅動下，泡泡瑪特取得經調整后凈利潤10.2億元，同比增長90.1%。

同日，公募抱團的港股固生堂也披露了上半年業績。作為中醫館連鎖龍頭，固生堂目前分院數量已增至72家，線下中醫診療機構覆蓋國內外19座城市，公司上半年實現營業收入13.65億元，同比增加38.4%;上半年經調整凈利潤1.48億元，同比增長45.3%。受業績利好影響，在港股指數當日調整走弱背景下，固生堂股價逆市大漲7.78%。

值得一提的是，固生堂也在加速中醫業務的出海布局。截至今年6月末，已有包括銀華基金、南方基金、國泰基金等近30只基金產品重倉持有固生堂，其中持倉比例最大的是華夏科技創新基金，截至6月末，該基金將固生堂納入十大重倉股，倉位配置比例達到8%。此外，國聯消費精選混合基金、南方港股醫藥行業基金對固生堂的倉位配置比例也均超過6%。

此外，受中期業績披露窗口期影響，華泰柏瑞基金重倉的港股阜博集團8月21日大漲7.86%，公司約49%的收入來自國際市場。同日，廣發基金旗下多只基金重倉的港股同程旅行大漲近6%，基金抱團的健身消費品公司Keep也在短短5個交易日內股價拉升近30%。

“不見兔子不撒鷹”

消費賽道港股在業績披露期的集體異動，一方面凸顯出港股的機構定價思維，另一方面也顯示當前資金仍保持謹慎的思維，那就是基金經理只有在看到更多的利好數據支持后，才會對消費股采取動作。

安聯中國精選擬任基金經理程彧此前明確指出，港股市場是機構主導的市場，港股市場投資的特點是“不見兔子不撒鷹”，“兔子”就是上市公司的業績，也只有那些業績過硬的公司才會受到市場的青睞。他認為，中國企業的盈利增長動能將在四季度后呈現明顯改善的態勢，這將成為驅動股票市場上漲的主要力量。

長城基金負責海外投資的基金經理曲少杰在接受記者采訪時也認為，港股投資的策略是“不見兔子不撒鷹”，尤其海外大型機構投資者在港股市場更是堅守這一買賣策略。也就是說，必須觀察到市場和相關投資標的基本面的顯著變化，才會出手布局。

諾安基金國際部總經理宋青也表示，港股市場的機構定價思維使得基金經理對上市公司的業績往往更加看重，若沒有明確的業績支撐，如果按照A股的操作思維過早介入，很可能出現出乎意料的巨大損失。

例如，此前多位基金經理重倉的港股粉筆，將于8月23日正式披露半年報。該公司此前發布業績預告，上半年凈利潤不少于2.55億元，業績同比增長超過200%。但在這份利好的業績預告發布前的數個月，不少基金經理提前買入，這期間在該股上的損失接近30%，而粉筆恰恰是在正式披露業績預告后才開始企穩反彈。這一現象說明，在港股市場，哪怕存在潛在的業績利好，基金經理也需要控制買入的時間窗口。

基金經理看好消費品出海

諾安基金基金經理劉鑫在接受記者采訪時表示，從當前的基本面來看，消費板塊仍處于相對有壓力的階段。自上而下看，M_[1](狹義貨幣)仍在持續下探，PPI(生產者物價指數)仍處負值區間，社融數據相對偏弱，社零數據二季度相對一季度來看走勢也較弱，經濟基本面還缺乏對消費板塊的強力支撐。自下而上看，基本驗證了宏觀數據表現。在此背景下，消費板塊仍然期待政策繼續發力。國家層面已經陸續推出設備更新、以舊換新政策，以及促進服務消費高質量發展意見，后續需觀察政策落地效果。從投資端來看，短期還需要密切跟蹤基本面變化，重點關注政策發力支持的相關領域和板塊。

不過，劉鑫對消費品的投資策略還體現出結構性的一面，他解釋了在當前消費大盤弱勢格局下泡泡瑪特仍受基金經理青睞的主要原因。劉鑫認為，消費品的選股可以關注具有國際競爭力的核心品牌，今年以來出口外需表現強勢，中國企業的國際競爭力日益提升，未來具備出海能力的消費品公司具備較大的發展空間。

長城基金高級宏觀策略研究員汪立認為，消費的機會可能體現出結構性的特點，因為當前消費在整體格局上還沒有觀察到行業盈利拐點的跡象，因此消費方面更多側重必選消費品的投資，以及醫藥賽道中的創新藥板塊。由于創新藥板塊整體調整時間長，行業資金擁擠度較低，或可挑選內部具有比較優勢的細分領域。創新藥受益于國內外產業政策利好，一方面前期政府出臺了一系列創新藥利好政策，包括《全鏈條支持創新藥發展實施方案》等，另一方面近期海外降息預期升溫，創新藥投融資有望迎來改善。